投资要点:
上半年收入增长，归母净利下滑：
公司2014上半年录得营业收入153.98亿元人民币，同比增长18.51%；毛利率略升0.57个百分点至23.05%；归属母公司股东净利润6.10亿元，较去年同期下降13.73%；EPS为0.45元/股。不派中期息。
空调业务大幅增长，收入占比首超半数：
上半年，在国内冰洗行业景气度低迷的背景下，公司录得收入62.88亿元人民币，同比小幅增长0.55%，保持稳定；其中，出口量同比增长23.3%，远高于行业9.4%的增速。空调业务实现收入72.15亿元，同比增长42.68%，大幅领跑行业，占公司总收入的比重首次超过冰洗业务，达到51.42%。伴随公司市场渠道的逐步完善、产品结构的持续优化，整体规模仍有较大的上行空间，收入增速有望继续领跑行业。
销售费用、税费及衍生品业务亏损至盈利短期下滑：
期内，因公司加大市场投入力度，销售费用同比增长30.57%，销售费用率提升1.37个百分点；税费方面，因公司之前累计的需弥补亏损大为减少，税费同比大幅增长242%至1.03亿元；由于汇率波动，期内，公司远期外汇合约确认公允价值变动损益为-9048万元；综合以上，公司上半年归属母公司股东净利率同比下滑1.48个百分点至3.96%，业绩表现低于市场预期。
给予推荐评级，目标价10.58港元：
我们认为公司凭借逐步完善的销售渠道、技术和产品结构的持续升级、空调业务的持续发力，未来仍有较大的发展空间。因公司上半年业绩低于预期，我们略微下调预测2014-2016年EPS至0.94元、1.19元及1.43元，考虑到公司A股现价为9.23元，对应2014年PE9.8X，给予14年9倍估值水平，对应港股目标价10.58港元，有14.50%的上升空间，给予推荐评级。