业绩表现符合市场预期。2017 年上半年，建设银行的营业收入和纯利分别按年微增2.5%和3.7%，达到3,031 亿元人民币和1,383 亿元人民币。年化ROAA和ROAE 分别按年下跌0.11 个百分点和0.71 个百分点，至1.30%和17.09%。
　　建行的业绩大致符合市场预期，不过，该行对于问题资产的持续优化成为其2017 年上半年业绩的亮点。
　　对问题资产的持续优化。截止2017 年上半年末，建行的不良贷款率较2016年末轻微下跌1 个基点，至1.51%。该行在应对问题资产上做出了许多努力，比如，在市场化“债转股”中取得领先优势。目前，建行已与41 家企业签订了市场化“债转股”协议，涉及资金达到5,400 亿元人民币，其中500 亿元人民币已经落地。此外，建行还积极处置其不良资产。今年上半年，该行处置的不良资产约600 亿元人民币，其中约189 亿元采用了批量转让的方式，处置价格较账面价值折让55%。这些主动化解的方式不仅有助于建行优化其资产，同时更高的拨备回拨也有利于利润的增长。我们预计，2017 年至2019 年，该行的不良资产率将分别为1.59%、1.66%和1.71%。
　　净利息收入走势与市场环境吻合。偏紧的市场流动性及贷款的稳定增长，令包括建设银行在内的中国大型银行的净利息收入在2017 年上半年录得温和回升。
　　期内，建行的净利息收入按年增长3.3%，至2,179 亿元人民币，净息差为2.14%，按年下跌18 个基点。我们相信传统的银行业务正逐渐接近拐点，预计建行的净息差将逐步企稳，2017 年至2019 年分别达到2.15%、2.16%和2.18%，同时，净利息收入分别达到4,453 亿元人民币、4,884 亿元人民币及5,375 亿元人民币，年复合增长率达到9.9%。
　　按揭贷款占比提升。政府对房地产行业的宏观调控自2016 年第四季度以来逐步趋严，建行的按揭贷款增速也有所放缓。2017 年上半年末建行的按揭贷款余额达到3.9 万亿元人民币，较2016 年年末增长9.5%或3,405 亿元人民币，占贷款总额比重为31.4%，上升0.89 个百分点。按揭贷款仍然是建行重要的贷款投向之一，我们预计2017 年将增长15.0%，至4.1 万亿元人民币。
　　维持持有评级。基于该行净利息收入的增长，我们将对建行2017 年至2019年的纯利预测，分别提升4.6%、10.9%和14.4%，至2,470 亿元人民币、2,739 亿元人民币和3,053 亿元人民币。现时，建行的股价相当于2018 年预测市帐率的0.76 倍。我们给予该行的最新目标价为7.19 港元，相当于公司2018 年预测市帐率的0.80 倍，同时也是可比同业2018 年的平均预测市帐率加两个标准差。维持持有评级。