建设银行公布2018年三季度归属股东的税后净利润同比增长7%至人民币670亿元。具体而言，三季度拨备前营业利润同比强劲增长10%，得益于收入稳健增长（同比+8%）且成本控制得力（同比+1%）。
主要经营趋势
（1） 三季度净息差从二季度2.07%的低位季环比提高13个基点至2.21%，与一季度时的2.22%基本持平，因为资产收益率上升足以抵消资金成本上升的影响。
（2） 资产质量依然稳健，不良率走低（季环比下降1个基点至1.47%）。虽然不良贷款生成率小幅上升（从二季度的0.57%升至0.76%），但建行仍在构建风险缓冲，不良贷款拨备覆盖率达到了195% （为2015年二季度以来最高水平），拨贷比则升至十年高点2.86%。
（3） 2018年三季度贷款同比增长7.9%（2018年二季度同比增速为7.6%），特别是个贷同比增长14.5%，我们认为个贷业务帮助该行实现了资产重定价并保持良好的资产质量。
（4） 三季度非利息收入环比走低，因为：1） 理财产品、部分清算/代理销售相关产品的手续费收入减少；2） 交易收益减少，从2018年二季度的55亿元降至7.48亿元。
（5） 资本金状况改善，核心一级资本充足率和整体资本充足率季环比分别上升了26个/59个基点。
影响
我们维持对于建设银行H/A股的买入评级（H股位于亚太强力买入名单）。我们基于2019年预期股价/拨备前营业利润计算的12个月目标价格为9.20港元/人民币9.0元。
主要风险：1） 政策收紧和经济放缓，2） 资产质量弱于预期，导致信贷成本高于预期。