1H22 收入利润超预期；中期派息率提升
中国移动于8 月11 日公布1H22 财务业绩：1H22 收入同比增长12.0%至人民币4969.34 亿元，超过彭博一致预期（4809.30 亿），主要受5G 渗透率提升、DICT 业务及手机销量增长驱动。1H22 归母净利润为人民币703亿元，超过彭博一致预期（625.39 亿），同比增长18.8%，剔除上年同期残值率调整影响后同比增长7.3%。1H22 公司中期派息每股2.2 港元，同比提升34.9%。我们看好公司数字化业务的发展，预计22-24 年归母净利润为1,308/1,412/1,500 亿元（前值：1,250/1,341/1,429 亿元）。考虑到公司在DICT 业务的增长潜力，给予其2.64 倍2022 年EV/EBITDA 估值（过去五年平均：2.4），对应目标价78.4 港元（前值：77.5），维持“买入”评级。
移动ARPU 维持稳健增长，DICT 业务延续高增
公司1H22 服务收入同比增长8.4%至人民币4264.17 亿元。个人市场方面，移动ARPU 同比增长0.2%至人民币52.3 元，5G 用户增长至5.11 亿，5G渗透率为52.7%（1Q22：48.3%）。家庭市场方面，1H22 收入达594 亿元，同比增长18.7%，其中家用宽带客户数量增长至2.30 亿，家用宽带综合ARPU 同比增长4.6%至人民币43.0 元，主因带宽升级、智家应用持续拓展。
政企市场方面，DICT 收入达到人民币482 亿元，同比增长44.2%。其中，移动云业务同比增长103.6%至234 亿元；5G 行业商用上半年带动DICT项目签约金额超160 亿元。此外，新兴市场收入实现36.5%的高速增长。
加大东数西算及双千兆网络建设投入，成本费用控制良好公司1H22 EBITDA 为人民币1739 亿元，同比增长7.4%。资本开支方面，1H22 公司5G 相关资本开支达587 亿元，算力资本开支为200 亿元，云服务器净增11.2 万台至59.3 万台，IDC 净增2.2 万架至42.9 万架。成本费用方面，1H22 公司线上销售服务能力提升，带动销售费用下降13.8%至261.8 亿元，占收比下降1.58pct，此外，受上年同期资产残值率调整基数影响，虽然资产规模扩大，但1H22 折旧摊销费用同比持平。
盈利有望持续增长，维持“买入”
我们看好公司在政企、家庭及新兴市场的长期增长潜力，上调公司22-24年归母净利润预期至人民币1,308/1,412/1,500 亿元（前值：1,250/1,341/1,429 亿元），考虑到公司DICT 业务的增长潜力，给予公司2.64 倍2022年EV/EBITDA（过去五年平均EV/EBITDA：2.40 倍），对应目标价78.4港币（前值：77.5 港币），维持“买入”评级。
风险提示：1）ARPU 改善幅度不及我们的预期；2）5G 投入超出预期；3）竞争加剧。