上半年收入和利润超市场预期增长：2022H1 公司实现营业收入4969 亿元人民币（+YoY12.0%）,其中，通信服务收入4264 亿元（+YoY8.4%）,归属于母公司股东净利润703 亿元(+YoY18.9%)，超出市场的预期，剔除上年同期残值率调整影响后同比增长7.3%，每股盈利为人民币3.29 元，同比增长14.1%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。EBITDA 为1739 亿元（+YoY7.4%），EBITDA 率为35.0%。派息方面，公司决定2022 年中期派息每股2.2 港元，同比增长34.9%，派息比率从2021H1 的46.7%提高到2022H1 的57.4%，全年派息率比上年进一步提升。2023 年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。
个人和家庭市场收入稳中有升：2022H1 个人市场实现收入2561 亿元（+YoY0.2%），移动用户9.70 亿户，净增1296 万户，其中5G 套餐客户达到5.11 亿户，净增1.24 亿户，5G 渗透率达到53%，得益于5G 快速迁转以及数字生活消费增长的拉动，单客户价值稳健增长，移动ARPU 达到52.3 元（＋YoY0.2%）,移动ARPU 延续企稳回升的态势。家庭市场收入达到594 亿元（+YoY18.7%）家庭宽带客户达到2.3 亿户，净增1241 万户，其中千兆宽带客户净增占比超88%；智能组网客户同比增长86.6%，家庭安防客户同比增长136.2%，大屏点播客户同比增长139.3%。带宽升级、智家应用拓展带动家庭客户综合ARPU 持续提升至43.0 元（+YoY4.6%）。
政企市场增势强劲：政企市场收入911 亿元（+YoY24.6%）,其中DICT 收入达到482 亿元（+YoY44.2%）。移动云收入234 亿元（+YoY103.6%），其中对公的行业云收入188 亿（+YoY93.9%）,对个人和家庭的云收入46 亿元。
截至6 月底，签约云大单超3,500 个，拉动收入超130 亿元，央企国企上云项目超1100 个，成功打造政务云、教育云、医疗云等一批行业云标杆，移动云向业界第一阵营加速前进。
维持目标价80 港元，买入评级：考虑去年上半年对资产折旧残值率的调整，我们略微上调公司2022 年的利润到1282 亿元（前值1237 亿元），公司上半年业绩超预期增长，并提高中期股息的派息率，我们持续看好中国移动的基本面改善和价值回归。参考公司历史估值与对比全球运营商的估值，给予中国移动港股2023 年11 倍的PE，维持目标价格至 80 港元，对应2022-2024 年7.4 倍/7.2 倍/6.7 倍市盈率，较目前价格有55%的上涨空间，维持买入评级。
风险提示：运营商市场竞争加剧；公司分红派息不及预期；公司DICT 业务发展不及预期；公司移动和固网宽带ARPU 提升不及预期。