22 年收入和利润均符合预期：22 全年公司营业收入达到人民币9373 亿元（YoY+10.5,符合彭博一致预期），服务收入8121 亿元（YoY+8.1%），EBITDA 为3292 亿元（YoY+5.8%），归属于股东应占盈利1255 亿元（YoY+8.0%,略低于彭博一致预期的9.0%增长） ，公司净利润占服务收入15.5%的比重在高位保持稳定。公司重视股东回报，22 年全年每股股息4.41 港元（YoY+8.6%），全年派息率达到67%，超过市场一致预期的65%水平，正逐步兑现23 年派息比率提升至70%以上的承诺。公司紧抓数字经济与实体经济的深度融合，做优做大做强数字经济，2023 年公司收入规模有望突破万亿，利润有望突破上市以来的新高。
　　CHBN 全向发力，四大市场表现优异：个人市场方面，收入达到4888 亿元（YoY+1.1%），移动客户9.75 亿户，净增1811 万户，净增规模创三年新高，5G 套餐客户达到6.14 亿户，净增2.27 亿户，5G 套餐渗透率达到63%，5G 网络客户3.3亿，渗透率达到34%，得益于4G 升5G 的拉动，移动ARPU 略微同比增长0.4%达到49.0 元。家庭市场方面，收入达到1166 亿元（YoY+16.0%），家庭宽带客户达到2.44亿户，净增2578 万户，持续保持行业领先，有限宽带ARPU 略微下降1.7%达到34.1%，但同期由于智慧家庭收入增加带动家庭综合ARPU 上升5.8%达到42.1 元。政企市场方面，收入达到1682 亿元（YoY+22.6%），增势强劲，其中移动云收入503 亿元（YoY+108.1%），IDC 收入253.5 亿元（YoY+17.2%），大数据收入31.8 亿元（YoY+96.1%）。新兴市场方面，收入385 亿元（YoY+26.9%），其中国际业务收入167 亿元（YoY+25.4%），数字内容收入213 亿元（YoY+27.2%）。
　　资本开支占收比持续下降，净利润占服务收入比稳定：23 年资本开支1832 亿元（YoY-1.1%），占通信服务收入比为20.9%，连续四年下降。公司营业支出8081 亿元（YoY+10.7%），营业支出与收入增速基本一致；营业支出中除网络运营及支撑成本因为新基建项目加速建成投产以及转型投入增加，使得维护支撑成本同比增加13.0%以外，其他费用增速均较21 年增速有所减小。DICT 占服务收入比22 年为10.6%，但公司净利润占服务比依然保持在15.5%左右水平，产业数字化快速拓展并未影响到公司净利润率水平。
　　目标价80 港元，买入评级：中国移动正朝着做强做优做大数字经济发展方向持续推进，23 年有望成为全球第一家电信运营商收入突破万亿级别的公司。公司传统业务已稳固提升，DICT 发展迅速，成为公司未来收入增速贡献的主要来源，并帮助公司去管道化。我们给予传统业务23 年9.7 倍的PE 估值，考虑到移动云业务仍在发展初期阶段，给予3 倍的PS 估值折价，综合得出每股目标价80 港元，维持买入评级。
　　风险提示：运营商市场竞争加剧、公司分红派息不及预期、公司DICT 业务发展不及预期、公司移动和固网宽带ARPU 提升不及预期等。