电池价格回归理性；一季度由亏转盈，2016-2017年净利CAGR45%
携手欧洲老牌供应商Moll，进军国内启停蓝海市场；管理层执行能力强
估值（2015年8.6xP/E）较A股同业（21-58xP/E）大幅折让，略高于港股同业天能（7.1x），反映更高的市场份额
我们的观点
电动自行车电池龙头，受益电池提价：公司管理团队执行能力强，经过数年努力，2013年开始成为电动自行车动力电池领域龙头。2014年，公司国内市场占有率为42.9%，该业务优势明显。2015年是环保核查和行业准入标准实施的收官之年，行业前两名在激烈的市场整合中胜出，在电池价格回归理性的大背景下理应受益。
公司环保工艺领先行业：公司在制造工艺方面具有三大核心竞争力：（1）大规模使用内化成工艺生产，节省资源并利于环保（零镉消耗量、零铅排放量，同时节水超过80%，减少酸雾排放50%），截至2014年底，内化成生产比例超过95%；（2）全面采用自行研究的胶体电池技术；（3）已于2013年底前按照国家准入条件实现全面去镉生产。
与领先供应商Moll合作，进军启停电池市场：启停电池是重要的汽车节能技术，有望降低油耗5-10%，目前国内渗透率仅8%，与欧美发达国家差距巨大。超威通过与德国Moll公司合作，拥有了世界一流的启停电池技术和品牌使用权，Moll的主要客户包括奔驰、宝马、奥迪、大众、保时捷等。我们看好超威的执行力以及在汽车启停电池领域未来的发展。预计2016年开始量产，2017年有望满产，净利润贡献超过10%。
估值与评级
首次覆盖公司，目标价HK$9.65，“买入”评级，隐含2015年P/E12.5x。预计公司2015-2017年营收CAGR15%、2016-2017年净利CAGR45%。公司当前股价对应8.6x2015P/E；与A股同业（21x-58x）相比足够便宜，略高于港股同业天能（7.1x），反映更高的市场份额。公司于2012年发行可转债，目前溢价较多（转股价HK$4.76），转股可能性较大，即使考虑到转股，公司2015年P/E也不到10x。我们的2015-2017年净利预测较市场一致预期高99%、78%、336%，原因是公司市值较小、缺乏足够市场关注度，以及营收大（2014年183亿销售收入）、利润弹性大。