2015年中期业绩低于预期
超威动力发布2015年中期业绩:收入增长1%,至84亿元;净利润增长9.7%,至1.37亿元,每股0.14元,低于我们的预期,主要是由于产品均价回升幅度仅为8.6%,低于我们预期的10%。
发展趋势
上半年产品均价出现回升:今年上半年公司摩托车铅酸蓄电池均价与去年下半年的93元相比上涨8.6%,至101元,但仍然低于去年上半年的103元。我们预计今年下半年其均价将进一步上涨2%左右,至103元。
销售渠道扩大:今年上半年底公司在二级市场中的独立分销商数目从2014年底的1,783家进一步攀升至2,098家。由于今年上半年公司78%的收入来自于二级市场,我们认为销售渠道的扩大将进一步提升公司的市场占有率(2014年公司市场份额为43%)。
启停电池:在与Moll(超威动力持股40%)合作方面,超威动力预计2016年下半年将开始加大启停电池生产规模,年设计产能达到200万,到2017年底完全达产。公司预计产品均价500-800元。
盈利预测调整
鉴于产品均价回升力度低于预期,我们将2015和2016年盈利预测分别下调33%和39%,至4.26亿元和5.02亿元,每股收益0.42元和0.50元。
估值与建议
我们将目标价下调21.3%,至5.46港元,对应2016年预测市盈率9倍。维持推荐评级。
风险
启停电池生产推迟。