投资要点:
上半年业绩稍低于预期:公司上半年收入同比增长增长 1%至 83.91 亿元人民币, 铅酸电池单价从上年同期的 103 下降至 101 元/只,净利润同比增长 21.7%至 2.05亿元人民币, 公司权益持有人应占利润同比增长 9.7%至 1.37 亿元人民币, 每股盈利为 0.14 元人民币。
聚焦经营质量的改善, 提高利润率水平:公司收入从 2007 年的 14.66 亿元提高至 2014 年的 181.9 亿元人民币,年复合增长速度为 43.3%, 增长非常迅速, 市场份额也不断的提高,但是由于行业竞争加剧, 公司的毛利率及净利率不断下降, 2014 年出现全行业亏损, 未来公司将会更多聚焦于经营效益的改善, 提高毛利率和净利率水平。
业绩逐步进入上升通道:随着行业竞争对手的减少, 公司更加注重经营效益, 我们预期公司的业绩将稳步进入上市通道, 与此同时, 公司将逐步发展汽车启停电池新业务, 预计该业务会在 2016 年中逐步投产, 虽然短期对业绩影响不大, 但会使公司进入新的市场领域, 扩大市场容量。
强烈买入评级,目标价 5.1 港元:
2015 年是业绩反转一年, 随着公司将更多精力放在盈利水平上,我们可以预期公司的净利率水平将逐步提高,给予 2015 年 10 倍 pe,目标价为 4.7 元港币,较现价有 17.2%上升空间,评级强烈买入。