核心观点:
电动自行车铅蓄电池重回盈利期,政策利好核心技术
电动自行车产量持续增长,带动铅酸蓄电池的需求,预计2015 年铅酸蓄电池一级市场将超过3000 万组。2015年电动市场保有量超过2 亿辆,创造巨大的铅酸蓄电池更换需求,预计在2015 年电动自行车电池更换需求量达到47167 万个。公司在2015 年4 月结束价格战,提价部分全部用于增加毛利率。另外,公司的内化成工艺在行业政策下成为公司护城河。
发展汽车启停电池业务,抢占行业制高点
公司和德国铅酸动力电池制造商MOLL 订立框架投资协议,在汽车启停电池领域进行合作。随着我国2015 年正式实施第三阶段燃油法规,并逐步向20 年的第四阶段燃油法规过渡,我国启停系统市场将重演欧洲2008 年至2012年的爆发增长。2020 年启停电池渗透率将达到70%,出货量约2100 万套,产值140 亿元
锂电池业务拼未来
2020 年全球锂离子电池市场规模将会超过2 亿kWh,21 世纪第二个10 年的年均复合增长率接近25%。目前公司生产的动力锂电池已经在电动物流车等专用车上正式运行,超过8 家已经合作的下游电动汽车客户正在上公告目录。
销售渠道管理,超威动力由做大到做强
超威品牌二级市场的独立经销商总数约为2098 家,覆盖全国大部分省市。销售端的管理,不仅为现有铅酸蓄电池业务提供了广泛的销售渠道,还为未来新业务搭建广阔的平台。
盈利预测和投资评级
我们对公司15-17 年的EPS 分别为人民币0.37、0.47、0.60 元,公司合理估值为5.7 港币,给予“买入”评级。
风险提示
铅价持续上涨,导致利润下降。电池价格还存在波动风险。