投资要点:
2015下半年业绩稍弱于预期:
2015年公司收入达到182亿元人民币,同比增长3.8%,上下半年收入分别为83.9亿元和104.8亿元,2015年毛利率达到12.77%,同比有1.52个百分点提升,上下半年毛利率分别为13.83%和11.92%,下半年毛利率稍弱于预期。2015年归属股东的净利润达到3.3亿元人民币,扭亏为盈,主要是因为公司聚焦于利润率的改善,行业的竞争相对之前有所缓和。
电动自行车电池业务推高端产品,聚焦于利润率改善:
2016年2月份公司推出黑金电池产品,该产品经过多年研发,改变材料配方使得产品能量比大幅提升,售价相对同类型的电池提高5%,成本提高1%,预计在2016年下半年放量,公司战略上对行业市场份额的需求减弱,更多的聚焦于利润率的改善,因此产能和销量都将不会明显增长,预计2016年该板毛利率进一步改善。
新业务引领公司增长:
公司逐步展开多元化战略,汽车启停电池经过两年的培育之后,预计在2016年下半年投产,一期产能达到80万套,已经送到德国大众审核,国内与奇瑞、吉利、长安等也逐步建立关系,而锂电池业务预计2016年也将出呈现4、5倍的增长速度,与此同时,公司在新能源汽车领域也在积极布局,与产业链企业成立合资公司,研发制造新能源汽车,这些新业务将会引领公司增长。
给予强烈推荐评级:
2016年是公司利润率改善的一年,所以我们给予公司8倍的PE,给予2016年目标价为6港元,升幅空间为23.9%。