投资要点:
2016上半年业绩超过预期:
2016年上半年收入增长12.8%至94.63亿元人民币,其中电动自行车电池从68.83亿元略有下降至67.36亿元,电动车电池及特殊用途电动车电池从14.04亿元大幅提高55%至21.79亿,锂离子电池收入从3800万元大幅提高至1.44亿元。毛利润同比提高21.6%至14.11亿元,毛利率从上年同期的13.83%提高至14.91%,股份持有人应占利润从1.13亿大幅提高127%至3.11亿元,超过市场预期。
黑金电池技术创新引领毛利率进一步改善:
2016年2月29日公司发布黑金电池,并取得2项发明专利,截止6月30日的黑金电池产能占比达到15%,预计在2016年12月31日的产能占比达到30%,黑金电池增加电池的重量比能量,售价比同类型产品价格高5%,成本仅提高1%,毛利率显著好于同类型产品,随着下半年产品销量占比提高将进一步改善公司的毛利率水平。
锂离子电池和汽车启停电池开始放量:
上半年受制于新能源汽车行业政策影响,公司上半年锂离子电池销量一般,预计下半年将开始放量,而公司的汽车启停电池经过两年的技术合作,公司已经掌握该技术,河南超威的启停电池产品已经通过大众汽车的检测,下一步通过生产检测则可以投入量产,预计2016年底的产能为100万只,2017年的产能达到200万只,目前中国汽车用启停电池的渗透率还是非常低,而在欧洲等地区渗透率已经非常高,相信中国的渗透率将也会很快得到提升,市场容量非常大。
给予强烈推荐评级:
我们预计公司2016年下半年和2017年毛利率还有持续改善空间,我们给予公司2017年8倍的PE,给予2017年目标价为7.9港元,升幅空间为23.9%。