中期净利超出市场预期：收入94.63 亿元，同比增长12.8%；毛利率14.9%，同比提升1.1 个百分点；归属股东净利3.11 亿元，同比增长126.3%，超出市场及我们预期（市场对全年净利预测为4.96 亿元）。
　　黑金电池占比加大，显著提升利润率水平：超威黑金电池是掺杂含石墨烯材料的新型铅酸动力电池，比能量达到42 瓦时/公斤。黑金电池6月底占到产销比重15%左右，2016 年底有望达到30%。和同类产品相比，售价提升约5%，但成本仅提升1%，毛利率提升4%。预计公司2017年会进一步提升黑金在产品结构中的比重，提升竞争优势及盈利能力。
　　国内启停电池市场广阔，且竞争并不激烈：公司启停电池2016 年试生产，明年目标做到3-5 亿的营业额，预计利润率是7-8%，对于公司200亿左右的总收入来说，启停电池的业绩当前贡献还不是很大。今年年底产能可以做到100 万个电池，明年年底可以做到200-300 万个电池。
　　锂电业务迎来加速发展：公司锂电上半年没有进入工信部第四批名单（但于第一批通过强检），影响到上半年业绩，下半年指引不会低于6亿营收，明年锂电的销售目标在15-20 亿。预计明年产能扩充到2-3 吉瓦时。方向主要是三元为主，磷酸铁锂为辅。未来主攻方向是乘用车。
　　技术革新助力毛利率复苏，利润率复苏超预期，上调至“买入”
　　预计超威2016-2018 年营收CAGR11.6%、净利CAGR43%。根据我们的盈利预测，公司当前股价对应7.5x2016P/E；与A 股铅酸同业相比便宜。我们的2016-2018 年净利预测较市场一致预期分别高33.8%、34.4%、37.1%。公司以技术和创新为驱动，提升产品技术含量，逐步提升盈利能力。未来两家继续走差异化路线，新业务启停电池、锂电加快发展，相信目前股价并未充分反映其增长前景。我们的新的DCF 目标价为HK$7.70，上调评级至“买入”，隐含2016 年P/E10x，潜在涨幅36%。
　　我们的DCF 假设包括：WACC9.7%、无风险利率0.92%、股权风险溢价9.8%、贝塔系数1.3、税前债务成本6.5%、永续增长率2%。