核心观点：
　　电池持续提价，抵御铅价上涨冲击
　　铅占公司电池生产成本约65%，下半年铅均价达14543 元/ 吨，较7 月份价格上涨14%，为应对铅价上涨，公司下半年上调电池价格五次，总上调幅度达13%-16%，电池价格上调抵消了铅上涨的影响。且在此期间内，天能动力也采取了相应的调价措施，公司与天能动力占据市场超75%份额，小电池生产厂商即使采取低价策略也很难改变市场格局，因而电池提价不会对公司电池的销量产生影响，公司毛利率仍将保持稳定。
　　黑金电池占比提升，预计提升公司毛利率0.5-1 个百分点目前公司黑金电池处于旺销状态，预计全年黑金电池销量占电池总销量10%-15%，2017 年黑金电池占比将提升至20%以上。黑金电池毛利率较普通铅酸蓄电池提升4 个百分点，其在产品结构比重的提升，将提升公司毛利率0.5-1 个百分点。
　　锂电池注重质量提升，不盲目扩充产能
　　随着新能源汽车销量的快速上涨，锂离子动力电池市场进入黄金期，预计2020 年全球锂离子电池市场规模将超过2 亿kWh，年均复合增长率20.4%。公司锂电池16 年上半年实现收益1.4 亿人民币，目前拥有产能1.1GW-1.3GW，预计2017 年扩增产能至1.5GW-1.8GW，公司在锂电业务的产能扩张本着谨慎的原则，更加注重的是产品质量上的提升。
　　低速四轮车行业规范促进良性发展，利好低速四轮车电池业务2016 年受下游低速四轮车整顿影响，公司低速四轮车电池销售业绩略低于预期，预计未来低速四轮车行业规范工作落实，低速电动车无序生产、使用问题将得到改善，产业实现良性发展，从而促进未来低速四轮车电池的发展，我们预计公司该业务未来将持续增长。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预测公司2016-2018 年摊薄EPS 分别为人民币0.590 元、0.782 元、0.999 元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　黑金电池产能提升不及预期；锂电池产能投产不及预期；低速四轮车电池竞争加剧。