本报告导读：
　　2024 年7 月，开发板块销售量价均出现边际小幅好转，但累计同比跌幅仍较大，板块有待企稳；非开发板块稳健运营，7月经营性收入恢复同比正增长。
　　投资要点：
　　业务结构继续调整，开发板块销售承压，非开发板块稳定运营，维持增持评级。2024 年1~7 月，在销量上，公司开发板块销售面积425万方，销售金额586 亿元（人民币，下同），分别同比下跌35.5%、46.8%，跌幅大于克而瑞统计的销售TOP50 房企全口径销售额跌幅39%；在均价上，公司累计销售均价为13795 元/平方米，同比下跌17.4%，业务整体开展情况略低于预期。因此，调整公司2024~2026年EPS 至1.75 元、1.79 元、1.86 元（原1.93 元、1.97 元、2.07 元），维持增持评级。
　　7 月单月销售边际表现略有改善，量价均现降幅收窄，但目前同比跌幅仍较大，销售有待进一步修复。7 月，公司销售面积60 万方，销售金额75 亿元，分别同比下跌25.5%、35.3%，跌幅较上月均收窄5pct；从价格上看，单月均价为12622 元/平方米，同比下跌13.5%，跌幅较上月收窄0.9pct，但从绝对值看，较2023 年全年均价下滑21.5%。从销售额贡献上看，长三角、西部以及华南地区分别以27.4%、27%、19%位列前三。
　　7 月无新增土地储备，截至7 月公司拿地销售比为0.15，投资力度与克而瑞销售TOP10 房企齐平。回顾前7 月，公司共计新增7 宗土地储备，从规模上看，累计新增总建面49 万方，权益地价60 亿元，约为2023 年同期的34.2%；从位置上，其中有6 宗土地布局在核心一二线城市，包含北京、上海、成都、杭州等。
　　7 月经营性收入恢复正增长，将继续追踪非开发业务对业绩的支撑情况。公司7 月单月经营性收入（不含税，下同）为23 亿元，同比增速从上月的-0.8%回升至8.5%；1~7 月累计经营性收入154 亿元，同比上涨7.7%，其中运营收入为79 亿元，占比51%，服务收入为75 亿元，占比49%。
　　风险提示：需求下行幅度超预期，其他转型业务发展不达预期。