主要业务板块盈利表现全面向好。2024 上半年归母净利润同比增长15.4%，盈利规模已接近2023 全年水平。经营净溢利同比增长19%，分板块来看，增长主要来自再保险和寿险，分别贡献增速10.4 和4.9 个百分点，财险和资管业务也形成正向贡献。主要业务板块盈利趋势均向好：寿险经营净溢利同比增长4.9%，再保险业务扭亏为盈，境内财险综合成本率同比下降0.6 个百分点，境外财险经营净溢利同比增长75%。
　　新业务价值高速增长，领先同业，显著超预期。新业务价值同比增长85.5%（人民币口径+83.6%），其中个险/银保渠道分别贡献49.6 和35.6 个百分点。公司提升了新业务价值考核权重，并取消对渠道结构的要求。银保渠道贡献为26%，同比上升14 个百分点。新业务价值率24.6%，同比上升12.4 个百分点，其中个险/银保渠道同比分别上升8.9/16.4 个百分点。
　　价值率提升主要由于预定利率下降，银保渠道报行合一，及银保渠道产品期限拉长影响（5 年期交占比提升26 个百分点）。下半年及明年公司将加大分红险销售力度。我们预计2024 年新业务价值有望同比增长超50%。
　　投资收益表现强劲，主要由于权益投资结构优化带来资本利得上升。上半年投资资产增长9.4%，净/总投资收益同比分别增长10.8%/57.1%。净投资收益率为3.47%，同比下降0.16 个百分点；年化总投资收益率5.27%，同比上升1.38 个百分点。从资产配置来看，债券投资占比较上年末上升4.6个百分点，权益型投资占比下降2.8 个百分点。房地产投资占投资资产比重为4%，其中投资性物业占投资资产的1.6%。
　　维持买入评级。公司资产、负债两端均表现优异，并显著超预期。我们上调盈利预测，由于2023 下半年盈利基数较低，预计全年盈利增速超过40%。基于0.4 倍市净率，我们将目标价从10.6 港元上调至11.6 港元，维持买入。