盈利基本符合预期，除境外财险外，主要业务板块盈利均提升显著。2024年太平保险归母净利润同比增长36.2%，基本符合我们预期。经营净溢利同比增长24.5%，分业务板块来看，寿险、境内财险、再保险和资管业务分别贡献增长10.6、7.0、6.1 和5.8 个百分点。除境外财险同比略降4.9%，主要业务板块盈利均提升显著。每股净资产同比降10%，ROE 为10%。每股分红0.35 港元，同比增长16.7%，分红率为14.9%。
　　新业务价值显著超预期。新业务价值132.16 亿元人民币，同比增长94.2%（可比口径），好于我们和市场预期25%，银保渠道占比达34.9%。新业务价值率32.5%，同比提升16.6 个百分点；股东应占每股内含价值同比增长12.9%（可比口径）。2024 年公司将投资回报率假设从4.5%降至4.0%，贴现率从9.0%降至8.5%。2024 年末个险代理人数量较年初下降3.7%，但较6 月末企稳。保单继续率同比持续提升，保持领先行业的水平。
　　投资收益显著增长。2024 年末投资资产较年初增长15.8%，从资产配置结构来看，债券占比提升，权益投资占比有所下降；从投资资产分类来看，FVOCI 资产占比显著提升，FVTPL 资产占比下降。2024 年净投资收益同比增长12%，总投资收益同比增长98.2%，增长主要来自资本利得。净投资收益率3.46%，同比下降0.1 个百分点；总投资收益率4.57%，同比上升1.91 个百分点。
　　维持买入评级。公司在分红政策上更注重分红金额的稳定可预期持续增长；在资产端，注重资产和负债的匹配；在负债端，2025 年将加大向分红险的转型，推动产品多元化发展，降低负债成本。维持买入评级和目标价15 港元。