中国太平披露附属公司2025 年一季度偿付能力报表，新准则下太平人寿实现净利润29.92 亿，同比+87.5%；太平财险实现净利润2.94 亿，同比+86.6%。
　　太平人寿税后净利润和净资产均表现亮眼。新准则下一季度太平人寿实现净利润29.92 亿，同比+87.5%；其中保险服务业绩同比+9.1%，投资收益和公允价值变动损益同比-93.3%，税前利润同比-18.5%。公司24Q1 审慎计提所得税使得利润基数较低，25Q1 所得税费用同比减少26.24 亿支撑税后净利润实现高增。一季度末太平人寿净资产为766.19 亿，较年初+15.4%。
　　NBV 预计两位数增长，浮动收益型产品占比大幅领先同业。一季度太平人寿规模保费同比+1.0%，考虑到预定利率下调和渠道费用优化等推动新业务价值率提升，预计可比口径下NBV 同比增速超20%。同时，公司多措并举坚定分红险业务推动，通过强化考核引导和中后台配套支持等，产品转型取得显著成果，1-2 月个险渠道分红险占比达98.9%，银保渠道分红险占比达88.6%，产品结构显著优于同业。
　　产险承保盈利改善，利润接近翻倍增长。一季度太平财险签单保费94.92 亿，同比+1.6%，其中车险同比+2.0%，非车险同比+1.1%。旧准则下综合成本率97.5%，同比-2.0pt，综合费用率29.3%，同比-1.9pt，综合赔付率68.2%，同比持平。受承保业绩改善带动，新准则下一季度太平财险实现净利润2.94亿，同比+86.6%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。2024 年中国太平集团层面所得税率达42.2%，远高于其他上市的央企同业（中国人寿5.4%、中国人保18.1%），考虑到25Q1 太平人寿（在集团的经营利润占比超80%）所得税率同比大幅下降，若2025 年集团所得税计提比例回归行业平均水平，有望带来较大利润增长空间。
　　风险提示：产品吸引力下降，队伍转型低于预期，监管收紧，股市低迷，利率下行。