业绩简评
　　7 月 31 日公司披露 2024 年中报，2024 年上半年实现营业额126.87亿港元，同比增长4.5%；实现归母净利润19.63亿港元，同比增长 41%。
　　经营分析
　　光伏玻璃销量增长，盈利能力同比显著改善。2024年上半年公司新增芜湖2*1000t/d及马来西亚1200t/d光伏玻璃产线，2024年6月底产能达到29000t/d（含冷修产能2000吨），带动光伏玻1璃销量同增12.2%，受益于纯碱及天然气采购成本下降，上半年公司光伏玻璃毛利率同比提升6.3 PCT至21.5%；但因光伏玻璃行业3-5月产能投产加速，而5-6月下游组件排产走弱，供需压力下光伏玻璃价格下跌，公司上半年毛利率较23H2环比有所下降。
　　盈利底部永压落后产能冷修退出，成本及海外产能优势巩固龙头地位.7月组件排产持续走弱，光伏玻璃行业库存上升、价格及盈利承压，据卓创资讯，7月末行业平均库存环比6月增加11.78%至 32.6*，2.Omm 玻璃价格Е流价格E跌至 14-14.5%/平，光伏玻璃原片毛利率下跌至-5.90%，部分企业面临亏损，老旧产能冷修加速检修，7月行业冷修产能达5950t/d，多为800吨以下的小窑炉，光伏玻璃环节产能刚性，考虑到当前行业供给相对充璃足，预计下半年价格及盈利较难实现大幅修复，行业持续低盈利有望加速落后产能出清、抑制新增产能释放积极性。6月18日工信，部在《水泥玻璃行业产能置换实施办法（征求意见稿》》中删除了“光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案”的表述，预计未来光伏玻璃产能管控将趋严，公司凭借成本优势保持盈利能力领先，同时积极布局海外产能（马来西亚2条产线于年内投产，印尼4条产线有望于2025年起陆续投产），有望在行业底部调整期凭借成本及海外产能优势实现快于行业的出货增速，持续巩固龙头地位。
　　审慎推进电站开发，出售电站加快现金周转，公司审慎对待太阳能电站开发建设，公司下半年无新增并网计划；此外，上半年公司向信义能源出售200MW电站，加快现金流周转。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于当前我们对光伏玻璃行业价格及盈利的判断，调整公司2024-2026年净利润预测至42.76（-14%），53.64（-14%），64.92（-15%）亿港元，当前股价对应 PE 为 8/6/5 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；电站补贴核查。