业绩符合预告，1H24 盈利延续强劲增长
　　信义光能1H24 实现归母净利润19.6 亿港元，同比+41%，符合业绩预告(1H24 归母净利润同比+35-45%)。光伏玻璃销量的平稳增长(同比+12.2%)以及毛利率的同比改善(同比+6.3pct 至21.5%，但环比-5.3pct)是公司1H24盈利延续了同比强劲增长的主要原因。5 月以来光伏玻璃价格下行，考虑今年以来较快的供给扩张，我们预计2H24 或仍维持低位，公司2H24 盈利可能面临阶段性挑战。基于更低的销量和24-25 年更低的吨毛利假设，我们将2024/2025/2026 年EPS 下调36%/26%/2%至0.40/0.65/0.90 港元，目标价下调36%至5.31 港元。我们认为公司优于同行的竞争力有助于公司更好的渡过市场挑战期，行业的产能风险预警有望继续完善，推动供需更协调发展，使竞争格局更为健康，推动光伏玻璃盈利能力恢复。维持“买入”评级。
　　5 月以来光伏玻璃价格调整明显，供需挑战或在2H24 延续2024 年5 月以来，光伏玻璃价格回落速度较快。截至7 月30 日，2.0mm光伏玻璃价格已经较年内高点降4 元/平米(21.9%)，较2023 年同期低3 元/平米(17.4%)。终端需求的边际走弱(5/6 月国内组件产量分别较4 月低4.1%/13.4%)，叠加新增产能的较快释放(截至7 月30 日，在产产能较年初增加1.6 万吨/日，增量同比+2.0%)，是5 月以来价格回落加快的主要原因。
　　考虑到行业更大规模的产能的退出可能仍需要时间，我们预计供需挑战可能仍会延续，公司光伏玻璃业务的毛利率或在2H24 出现明显的环比回落。
　　调降资本开支和光伏玻璃产线投产节奏
　　面对市场挑战，管理层计划调整新产能的投产节奏。将2024 年的资本开支下调17.6%至57.7 亿港元，其中主要的资本开支削减来自于光伏玻璃业务(下调29%至32 亿港元)，硅料和光伏电站的年度计划资本开支基本维持不变。尽管公司年内点火6 条生产线(4 条位于安徽，2 条位于马来西亚)的目标维持不变，但点火时间整体或有所延后。我们认为这将有助于更好地缓解行业供需关系阶段性错配，有利于公司更好地渡过当前的市场挑战。我们看好公司在当前竞争较为激烈的市场环境中，继续巩固市场地位。
　　产能风险预警有望继续完善，推动行业供需协同发展2023 年以来，随着各地方政府对光伏玻璃新增产能预警机制的逐步落实，光伏玻璃行业产能加速扩张的势头得到了遏制。尽管2024 年以来仍有不少此前获批的产能投放，但随着产能预警机制落实的进一步完善，我们认为行业供需两端有望实现更协调发展，竞争格局也有望更为健康。
　　风险提示：光伏玻璃产能扩张强于预期，光伏装机弱于预期。