投资要点
　　2024 年上半年盈利19.63 亿港元，同比增长41%，符合预期：
　　2024H1 公司实现收益约126.87 亿港元，同比增长4.5%；毛利约34.06亿港元，同比增长27.5%；股东应占盈利约19.63 亿港元，同比增长41.0%；基本每股盈利22.03 港仙，每股中期股息10 港仙（派息率45.4%）。
　　公司盈利增长显著高于收入增长，主要受益今年上半年天然气以及纯碱成本下行，以及新产能效率提升带来规模成本效应的综合作用。期内公司光伏玻璃毛利率为21.5%，同比提升6.3 个百分点。
　　光伏玻璃行业整合，公司调整投产节奏：
　　今年5 月份以来，由于光伏玻璃供给仍处高位而需求表现偏弱，玻璃价格一度承压，近期虽然冷修窑炉开始增加，产能供应得到一定缓解，但在行业高库存压力下，预期下半年光伏玻璃行业将持续整合，价格仍有进一步下探的可能性，预期毛利率环比上半年将有所下降。卓创资讯数据显示，截至8 月2 日，国内光伏玻璃2.0mm 镀膜主流价格为13.5 元/平米， 3.2mm 镀膜主流价格为22.5 元/平米，均环比下跌1.5 元/平米。
　　公司上半年新增3 条总日熔量为3,200 吨的太阳能玻璃生产线。于2024年6 月底，公司总日熔量提升至29,000 吨（含冷修产能2,000 吨）。2024年公司原计划新增6 条产线，将年底的日熔量提升到32,200 吨。基于光伏玻璃行业目前供大于求以及旺季不旺的情况，公司将根据市场供销情况来适当的调控新产线点火的时间。我们预期工信部对光伏玻璃产能收紧政策持续，将有利于行业产能出清，行业整合完成后，公司作为龙头企业有望彰显其海内外扩张以及规模成本优势，将进一步提升市占率。
　　更新目标价4.69 港元，维持买入评级：
　　我们更新公司目标价至4.69 港元，相当于2024 年和2025 年11 倍和7.5倍PE，目标价较现价有34%上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：
　　光伏装机需求、组件企业排产不及预期
　　原材料及燃料成本上涨，光伏玻璃价格下跌超出预期产能出清不及预期