政策支持预期升温
　　近日光伏板块及公司股价大幅上涨，估计因以下事项有助市场对政策利好的(例如节能限产)预期升温，包括(一)10 月14 日，中国光伏行业协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会。会议后，协会表示各代表就强化行业自律，防止内卷式恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道及行业健康可持续发展达成共识；(二)10 月22 日至24 日，国务院总理李强在宁夏、内蒙古调研，期间考察一些光伏项目，并发表谈话，表示要进一步释放光伏等新能源发展潜力。此外，近日报导美国商务部考虑撤销部分中国光伏产品双反关税也促进乐观市场情绪。
　　光伏玻璃价格仍处跌势
　　可是光伏玻璃价格仍处跌势，虽然价格理论上已触低，按最新价格水平估计，不少中小型光伏玻璃生产商无法获利。截至10 月23 日，光伏玻璃(3.2mm 镀膜)市场均价为21.25元人民币/平米，分别较去年同期及年初的28.0 元及26.0 元下跌24.1%及18.3%，更低于2021 年7-8 月的22.0 元近年低水平。光伏玻璃价格暂欠上升诱因。虽然如此，同期原材料纯碱价格下滑幅度更大。截至10 月25 日，纯碱市场现货价达到1,580 元人民币/吨，分别同比及年初至今下跌35.5%及43.2%。
　　下调盈利预测
　　基于近月光伏玻璃价格走势，我们分别下调FY24-26 股东净利润预测29.2%、26.9%、21.3%至35.8 亿、42.9 亿、49.9 亿港元，同比下跌14.5%及上升19.7%、16.5%。
　　维持“中性”评级
　　虽然近日市场渐接受较高估值以反映政策预期，但是我们认为政策仍需待进一步证实。
　　考虑到风险溢价及产品价格/成本因素后，我们将目标价调整至3.85 港元，对应8.0 倍FY25 目标市盈率及8.3%下行空间。维持“中性”评级。如果支持政策最终出台，我们不排除未来上调盈利预测的可能。
　　风险提示：(一)项目延误；(二)电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。