2024 年盈利同比下跌70-80%，资产存货减值影响较大：
　　公司发布负面盈利预告，预计2024 年归母净利润同比减少70-80%，根据公司2023 年归母净利润41.87 亿港元测算，预计公司2024 年归母净利润为8.37-12.56 亿港元（中值为10.47 亿港元）。2024 年上半年盈利19.63 亿港元，测算得出2024 年下半年亏损7.07-11.26 亿港元（中值亏损为9.16 亿港元）。
　　公司盈利大幅大跌主要因为：1）光伏玻璃供求失衡导致2H24 玻璃价格同比大幅下跌，公司收益及毛利相应下降；2）公司对暂停运营或正在维修的光伏玻璃生产线作出减值拨备；3）由于光伏玻璃价格下跌，公司作出存货撇减拨备。公司盈利大幅下降逊市场预期，但整体看来，基于公司的规模成本优势，预计亏损幅度要明显小于二三线企业。
　　光伏玻璃行业冷修减产力度大，库存下行后价格拐点可期：
　　隆众资讯数据显示，截至1 月3 日，国内光伏玻璃2.0mm 镀膜（面板）主流价格为12 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为19.5 元/平米，亦环比上周持平。由于前期行业冷修减少力度较大，11-12 月以来库存开始小幅下行。但因为2025Q1 春节因素加上行业淡季，需求不济，预计产业链整体开工率下调，发货节奏将放缓，2025Q1 光伏玻璃价格上涨仍有压力。但基于行业目前亏损情况，玻璃厂商处于挺价阶段，短期价格或以稳为主。整体判断，2025 年随着供给端产能出清，加上Q1淡季过后Q2 需求复苏，行业供需格局有望好转，行业进入去库存阶段后，光伏玻璃价格将理性回归，价格和盈利拐点渐行渐进。
　　更新目标价4.33 港元，维持买入评级：
　　我们更新目标价至4.33 港元，相当于2025 年和2026 年15 倍和13 倍PE，目标价较现价有38%上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：
　　光伏装机需求、组件企业排产不及预期
　　原材料及燃料成本上涨，光伏玻璃价格下跌超出预期产能出清不及预期