公司预计FY24 股东净利润同比下跌70%-80%
　　公司发布盈警，预计FY24 股东净利润同比下跌70%-80%(根据FY23 股东净利润38.4 亿元人民币计算)。如按照公司以港币结算的41.9 亿元FY23 股东净利润，FY24 股东净利润预计为8.4 亿元至12.6 亿元(港币，下同)，分别远低于我们及市场预测的29.8 亿元及32.9亿元。1H24 股东净利润达到19.6 亿元，换言之下半年录得7.0 亿元至11.2 亿元亏损。
　　公司指出盈利下跌的三大主因：(一)光伏玻璃供求失衡导致2H24 玻璃价格同比大幅下跌，公司收益及毛利相应下降；(二)公司对暂停运营或正在维修的光伏玻璃生产线作出减值拨备；(三)由于光伏玻璃价格下跌，公司作出存货撇减拨备。
　　我们猜测去年拨备金额庞大是导致盈利大幅下跌的最终主因。
　　光伏行业困境有待解决
　　光伏行业(含光伏玻璃)正面对供过于求困境。去年12 月，中央经济工作会议在北京举行，其中提及“.....以科技创新引领新质生产力发展.....综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为.....”。市场或许理解一些光伏限产政策将会出台，但是我们相对保守，持观望态度。
　　另一方面，根据媒体报导，光伏行业也尝试自行解决此问题。例如12 月4 日至6 日，中国光伏行业协会在四川宜宾举行行业年度大会。报导指出，多家企业签订自律公约，控制产能，避免盲目扩张。可是产品价格仍未明显反映相关成效。截至12 月25 日，光伏玻璃(3.2mm 镀膜)市场均价为19.5 元人民币/平米，与11 月底持平，也分别较年初及9 月底的26.5 元及21.25 元下跌26.4%及8.2%。
　　重申“中性”评级
　　待预计2 月底/3 月初业绩公布，我们维持FY24-26 股东净利润预测及3.22 港元目标价，对应2.4%上行空间及9 倍FY25 目标市盈率。维持“中性”评级。
　　风险提示：(一)项目延误；(二)电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。