业绩简评
　　2025 年2 月28 日公司发布2024 年年报，2024 年实现公司权益持有人应占盈利10.08 亿元，其中24H2 为-8.02 亿元，位于业绩预告区间内。
　　经营分析
　　价格下降导致盈利承压，计提玻璃产线及存货减值轻装上阵。
　　2024 年公司投运了4 条日熔量为4400 吨的光伏玻璃产线，销量（以吨计）同增9.6%。下半年光伏玻璃价格持续下跌，据卓创资讯，下半年2.0mm 光伏玻璃均价12.9 元/平（上半年为17.0 元/平），测算公司8 月起光伏玻璃进入亏损状态、后亏损持续加深，剔除减值影响后公司24H2 光伏玻璃毛利率-2.6%。盈利承压背景下公司Q3/Q4 分别冷修存量窑炉2100/2900 吨日熔，因此对已暂停运行或正在进行维修更换的光伏玻璃产线计提了减值亏损3.93亿元，同时计提存货撇减拨备1.59 亿元，充分减值轻装上阵。
　　充足存量产能支撑份额回升，持续提升海外供应能力。公司具有光伏玻璃总产能32200 吨，当前在产23200 吨，公司计划在2025 年根据市场情况恢复4*1000 吨产线，预计2025 年有效日熔量提升0.1%。目前光伏玻璃行业已持续亏损半年以上，二三线企业在长期深度亏损背景下执行冷修及复产的能力及动力较弱，预计后续行业供给增幅有限且相对可控（主要集中于头部企业），公司份额有回升空间。此外，公司持续提升海外供应能力以分散政策不确定性风险，两条在建印尼产线预计于2026 年一季度投产。
　　供给低位叠加需求快速增长，光伏玻璃价格及盈利有望显著修复。24H2 以来光伏玻璃供给端下降至较低水平，近期随下游组件排产提升，光伏玻璃3 月新单报价上涨2 元/平。由于光伏玻璃供给端弹性较弱，预计1-2 个月内潜在增量仅为堵窑口产能恢复，较春节前在产产能低点提升不超过10%，显著低于组件排产环比增幅，光伏玻璃库存将快速下降，价格及盈利有望显著修复。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于当前我们对光伏玻璃行业价格及盈利的判断，调整公司2025-2026 年归母净利润预测至23.9、33.1 亿元，新增2027 年归母净利润预测38.8 亿元，当前股价对应25-27 年PE 为12/8/7倍，对应PB 仅0.95 倍。光伏玻璃价格拐点已现，公司产能份额最高、未来份额有回升空间，维持买入评级及重点推荐。
　　风险提示
　　光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；电站补贴核查。