公司近况
欧舒丹公布了FY1Q22收入表现：收入同比增长23%至3.37亿欧元（固定汇率下同比增长27.7%，较FY1Q20疫情前同期增长3%）。
评论
我们认为本季度较FY1Q21有明显好转，主要得益于全球范围内疫情有所缓解，公司的零售门店得以重开，推动了公司线下销售的增长（同比增长69%）。与此同时，公司FY1Q22的电商销售同比下降18%主要由于FY1Q21的高基数。尽管如此，电商销售占总收入的35%，较疫情前20%的占比有明显提升，我们相信这将有助于公司中期利润率的提高。
FY1Q22期间，中国市场收入同比增长29%，作为公司最大的单一市场，中国市场在电商销售和线下销售都有着不俗的表现。公司通过4月期间的电商直播、抖音广告投放以及与独家零售合作伙伴共同举办线下营销活动（例如与丝芙兰共同举办的ELEMIS营销活动）的方式。今年618购物狂欢节期间公司电商销售同比增长超过40%，并取得较高的客户留存率。受法国及中国台湾等地的区域性疫情反弹的影响，公司在7月录得高单位数的同比增长，年初至今的增长仍然保持在20%以上。基于目前经营状况在预期之内，管理层保持年度目标和中期业绩指引不变。
估值与建议
我们将FY2022收入预测上调3%，维持FY2023收入预测不变，主要基于线下销售恢复好于预期，全球旅游零售业务回暖；我们保持FY2022的净利润预测不变，下调FY2023的净利润预测7%，由于线下零售业务带来运营成本回升。
我们维持跑赢行业评级和目标价34港元，对应24倍的rY2023市盈率，较当前股价具备18%的上行空间。当前股价为28.8.5港元，对应19倍FY2023市盈率。
风险
COVID-19疫情加剧；ELEMIS放量不及预期。