公司动态
　　公司近况
　　欧舒丹公布了FY3Q22（2021 年9 月至12 月）的收入表现：营业收入同比增长13.5%至6.5 亿欧元(固定汇率下同比增长9.5%)。分品牌来看，1) 受批发和spa水疗业务恢复、新市场扩张（俄罗斯和日本）以及美国和英国线上销售加速的推动，ELEMIS保持强劲的增长趋势，同比增长47.3%；2)普罗旺斯欧舒丹同比增长13.5%，占总收入的81%；3) Limelife表现疲软，同比下降27%，主要由于FY3Q21 的高基数以及美容顾问招聘计划推进较为迟缓。分地区来看，1) 中国仍然是最大单一市场，同比增长23%，双十一集团品牌销售额同比增长近40%；2) 美国市场恢复活力，尽管折扣减少，竞争激烈，黑色星期五购物节的销售额恢复至新冠疫情前的水平；3)在解除封锁限制后，英国本地零售收入逐渐恢复，同比增长30%。
　　评论
　　管理层在电话会议中表示，1) 随着中国高端护肤板块整体销售增长放缓，中国市场的增长放缓可能是不可避免的，但整体而言，集团的表现仍跑赢行业；2)由于境内旅游零售（例如海南免税业务）的带动，旅游零售业务的表现略有改善，但管理层预计可能要到FY2023 才能恢复到新冠肺炎疫情前的水平。同时，管理层重申了全球旅游零售业务的潜力——ELEMIS与OneSpa World独家合作协议下涵盖的游轮水疗服务，占ELEMIS 2018 年净销售额的18%（约2,500 万欧元），随着全球游轮业务的恢复，这部分销售表现正在回升；3) 通过丝芙兰中国的独家分销和品牌旗舰店获取新顾客，ELEMIS在中国表现依然令人欣慰。继上海旗舰店后，中国的第二家旗舰店已于2022 年1 月26 日在南京开业; 4) 管理层提高了FY22 的财务指引——营业收入同比增长15%-16%（之前为15%）；经营利润率为15%-16%（之前为15%）；中期（FY24）业绩指引将在FY22 的全年业绩公布时更新。
　　估值与建议
　　鉴于目前的预测已经反映出了业绩指引提升的变化，我们保持FY22 和FY23 的收入预测不变；由于更高的经营利润率表现，我们将Y22 和FY23的净利润预测分别上调3%和3%。我们维持跑赢行业评级和目标价36 港元，对应23 倍的FY23 市盈率，较当前股价具备19%的上行空间。当前股价为30.3 港元，对应19 倍的FY23 市盈率。
　　风险
　　ELEMIS放量不及预期; COVID-19 疫情加剧；汇率波动风险。