中芯国际发布2023Q2 未经审核业绩报告，实现营收15.6 亿美元，YoY-18.0%，QoQ+6.7%；实现毛利3.17 亿美元，YoY-57.8%，环比+3.9%；毛利率20.3%，环比下降 0.5pct，去年同期毛利率为39.4%。公司预计2023Q3 收入将环比增长3-5%；毛利率介于18-20%之间。
Q2 业绩符合预期，晶圆出货增长但单价下滑。
2023 年第二季度业绩符合预期。销售收入环比增长6.7%，接近指引上限环比增长5-7%。毛利率下降0.5 个百分点到20.3%，符合指引19-21%。收入增长主要来自晶圆出货量的提升；毛利下跌主要源自产品单价下滑以及折旧提升。
2023Q2 公司产能利用率环比提升10.2pct，达78.3%。产能环比略有提升，提升至75.4 万片。23Q3 公司预计收入环比增长3-5%，毛利率介于18-20%之间。
公司表示，将继续做好技术研发、平台开发工作，加速新产品验证、快速响应客户需求调整产品结构，以应对下行周期。预计下半年销售收入好于上半年，但折旧增长以及芯片单价下跌仍会持续影响利润率。
12 寸订单饱满源自中国智能手机需求复苏，海外客户略有滞后2023 年Q2 中芯国际12 寸收入环比增长8.9%，订单相对饱满，主要源自于中国智能手机需求复苏。其中DDIC、摄像头、LED 等12 寸28/40nm 产品订单增加，主要来自于补库存的需求。公司表示，国内消费电子库存逐步见底，客户下单意愿增强。欧美客户订单削减比国内客户大约有2 个季度的滞后，需求复苏有待验证。
8 寸需求疲弱，价格下滑明显。
8 英寸产品营收环比下降5.6%，售价环比下跌6.7%，产能利用率低于 12 英寸，主要源自需求下滑以及竞争加剧。价格下跌的趋势仍将持续。
产能稳健扩张，资本开支环比提升。
2023Q2 公司资本开支17.32 亿美元，环比提升37.57%。截止Q2，中芯国际总产能达到7.54 万片/月，QoQ+3%，YoY+11.87%。中芯国际将继续增加12 寸产能，目前，中芯深圳已经量产，中芯京城下半年量产，中芯西青按计划建设中将在2023 年增加4 万片相当于8 英寸的产能，中芯临港按部就班建设中。
业绩持续探底，估值进入底部，推荐买入。
消费电子市场需求低迷，库存仍处于高位导致公司业绩持续承压。中芯国际通过结构调整，迅速应对市场变化，收入增长以及产能利用率仍好于业界平均水平。
当前公司估值PB（TTM）0.9 倍，已经处于区间底部。我们预计，2023/24 年中芯国际收入66.3/69.6 亿美金，2023/24 年净利润至7.1/5.7 亿美金。我们给予公司24 年1 倍PB，对应股价28.56HKD。给与买入评级。
风险提示：需求持续低迷，产能过剩导致市场竞争激烈，产品研发不及预期。