1Q24 业绩优于指引，2Q24 营收受益于需求持续预计环增5%-7%。公司发布未经审核业绩：1Q24 公司实现营收17.50 亿美元(YoY +19.7%，QoQ +4.3%)，好于指引(16.78-17.12 亿美元)，单季度营收超过联电和格芯；毛利率为13.7%(YoY -7.1pct，QoQ -2.7pct)，显著好于指引(9%-11%)，主因全球客户备货意愿有所上升。公司展望部分客户的提前拉货需求还在持续，预计2Q24 营收环比增长5%-7%，因产能扩大致折旧逐季提升，毛利率预计为9-11%；2024 年公司目标销售收入增幅可超过可比同业的平均值。
　　1Q24 销售晶圆量同比增长43%，智能手机、消费电子等需求复苏强劲。公司1Q24 付运折合8 寸晶圆1794.89 万片(YoY +43.4%，QoQ +7.2%)，实现连续第四个季度环比上升， 产能利用率上升至80.8%(YoY +12.7pct,QoQ+4.0pct)，折合8 寸晶圆平均晶圆价格环比下降至906.8 美元(YoY -15.7%，QoQ -2.6%)。1Q24 营收按应用分类，智能手机、消费电子、互联与可穿戴分别实现同比增长58.9%、38.51%、-4.83%，环比增长7.74%、41.33%、56.42%，显示出强劲的需求复苏。电脑与平板收入环比下降40.36%，主因产能为上述需求强劲应用让路。
　　1Q24 资本开支超22 亿美元，维持全年约75 亿美元资本开支计划。1Q24 公司资本开支22.35 亿美元(YoY +17.1%，QoQ +23.3%)，月产能较2023 年末和1Q23 末分别增长折合8 寸晶圆0.9 万片、8.2 万片至81.5 万片，公司维持全年资本开支预计约75 亿美元左右（和2023 年相当）的计划。公司当前正处高投入期(2020-2024 年资本开支分别为57/45/64/75/约75 亿美元)，随着计划扩产项目逐步落地，公司未来几年或面临较大折旧压力。
　　投资建议：看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景，维持“买入”评级。
　　基于公司1Q24 业绩超前期指引，以及下游客户备货需求复苏比之前预期乐观，我们上调2024-2025 年营收至75.18/91.60 亿美元（前值68.28/88.93亿美元)，结合前述公司折旧或显著提升，以及全球成熟制程竞争或持续，下调净利润至4.42/6.33 亿美元（前值4.78/7.66 亿美元），预计2026 年营收120.08 亿美元，净利润9.10 亿美元，当前股价对应2024 年0.8 倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；美国加大制裁风险。