完备特色工艺平台能力，提振公司盈利前景
　　考虑到2024Q3 公司政府补贴减少，我们将2024 年归母净利润预测由6.2 亿美金下调至5.4 亿美金，考虑到公司后续扩产带来折旧增加，将2025-2026 年归母净利润预测由11.1/13.6 亿美金下调至8.7/10.7 亿美金，对应同比增速分别为-40%/60.9%/22.5%。当前股价28.55 港币对应2024-2026 年34.8/21.6/14.0 倍PE，对应2024 年1.4 倍PB，公司12 寸特色工艺平台细分行业高端工艺卡位以及应用完备性提升，同时受益下游国产IC 设计客户产品升级，从而有望推动其盈利能力改善，维持“买入”评级。
　　2024Q3 收入符合预期，毛利率超市场预期
　　2024Q3 收入21.7 亿美金，环比增长14.2%，符合公司指引区间13%-15%、与彭博一致预期21.7 亿美金相吻合，增长主要来自12 寸逐步涨价、以及12 寸产品占比提升改善产品结构带来的ASP 提升；而出货量环比增长仅0.5%，但产能利用率由2024Q2 的85.2%提升至90.4%，我们分析主要由于公司层数更多的逻辑产品出货占比提升。2024Q3 公司毛利率20.5%，超出公司指引的18%-20%区间、超彭博一致预期的18.9%，环比增长7 个百分点，主要源自产能利用率提升、产品结构改善和部分产品涨价。2024Q3 公司实现归母净利润1.49 亿美金，低于彭博一致预期的2 亿美金，主要由于2024Q3 公司收到的政府补贴减少。
　　2024Q4 收入指引略超市场预期，环比增幅与同业相比并不突出公司指引2024Q4 收入环比增长0%-2%对应21.7-22.1 亿美金，高于彭博一致预期的21.3 亿美金（对应环比下滑2%），分析主要由于公司优化产品结构带来的ASP 提升，而出货量和产能利用率或由于季节性因素环比下滑。参考同业指引，台积电2024Q4 收入指引区间中位数环比增长13%主要靠先进制程拉动，而成熟制程同业联电指引环比持平、格罗方德指引区间中位数环比增长5%、华虹半导体指引中位数环比增长2%，公司2024Q4 收入指引相对同业并无明显相对优势。
　　公司指引2024Q4 毛利率区间18%-20%，符合市场预期。
　　风险提示：行业景气复苏不及预期、产能扩张不及预期、产品降价风险。