3Q24 营收创季度新高，预计4Q24 营收环比增长0%-2%。公司3Q24 实现销售收入21.7 亿美元（YoY +34%，QoQ +14%），位于指引(QoQ 13%-15%)中值，创历史新高，晶圆收入占总收入的94.4%；毛利率为20.5%(YoY +0.6pct，QoQ +6.5pct)，超指引(18%-20%)上限；归母净利润为1.49 亿美元(YoY +58%，QoQ -10%)；折旧摊销金额为8.31 亿美元(YoY +22.3%，QoQ +4.3%)。公司预计4Q24 营收环比增长0%-2%，毛利率为18-20%；预计2024 全年收入约80亿美元，全年毛利率约17%。
三季度产能利用率环比提高5.2pct，12 英寸占比提高带动ASP 上升。公司3Q24 付运折合8 英寸晶圆212.23 万片(YoY +38.1%，QoQ +0.5%)，实现连续六个季度环比提高，产能利用率上升至90.4%(YoY +13.3pct，QoQ +5.2pct)。
在晶圆收入中12 英寸晶圆贡献78.5%，8 英寸晶圆贡献21.5%，12 英寸晶圆的占比同比环比均有所提高，促进产品结构进一步优化，带动公司折合8 英寸晶圆平均晶圆价格提高至966 美元(YoY +1%，QoQ +15%)。公司3Q24 资本开支为11.79 亿美元(YoY -44.8%，QoQ -47.6%)，折合8 寸晶圆月产能较2Q24末增长4.73 万片至88.4 万片，主要是新增了2.1 万片12 英寸月产能。
三季度消费电子、工业与汽车收入同环比均增长，来自中国的收入占比提高。
三季度晶圆营收按应用分类，消费电子、智能手机、工业与汽车分别同比增长145.4%、33.5%、17.9%，电脑与平板、互联与可穿戴分别同比减少22.0%、1.0%；电脑与平板、消费电子、工业与汽车分别环比增长43.1%、38.9%、13.2%，互联与可穿戴、智能手机分别环比减少13.5%、9.7%。消费电子仍是最大收入来源，占比42.6%，智能手机占比24.9%，电脑与平板占比16.4%，互联与可穿戴占比8.2%，工业与汽车占比7.9%。按地区来看，三季度收入中来自中国的占比为86.4%，同环比均有所提高。
投资建议：看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景，维持“优于大市”评级。
基于公司前三季度收入情况及对4Q24 的指引，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为5.09/6.58/9.65 亿美元（前值5.09/6.49/9.41 亿美元），2024年11 月7 日股价对应2024 年1.4 倍PB，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；国际关系紧张的风险。