结论与建议：
　　得益于家电补贴、汽车、工业领域的需求增长，国内晶圆厂整体产能利用率提升，好于此前预期。公司作为国内晶圆代工龙头，有望受益于行业景气提升带来的益处。我们上调全年盈利预估7%，目前H 股股价对应2025-27年PE 分别为50 倍、37 倍和26 倍，予以“买进”评级。
　　2Q25 业绩或好于指引：受国内消费刺激政策拉动，家电、工业领域呈现持续复苏态势，同时受益于AI、消费电子需求拉动，国内先进制程依旧呈现供不应求的局面。同时我们预计2H25 伴随整体经济复苏，晶圆制造行业作为数字经济的基石，行业产能利用率将继续提高，供需有望改善，公司业绩弹性将显现。公司原预计2Q 营收21.1 亿美元-21.6 亿美元，环比下降4%-6%，毛利率18%-20%，环比下降超过2.5 个百分点，实际业绩表现或好于指引。
　　1Q25 营收利润快速增长：公司1Q25 实现营收22.5 亿美元，同比增28%，环比增1.8%，毛利率22.5%，较上年同期提升8.9 个百分点，环比提升2个百分点，实现净利润1.9 亿美元，同比增162%，环比增75%。公司营收小幅增长但净利润同比环比大增的原因在于：1 产能利用率同比提升8.8 个百分点，环比提升4.1 个百分点至 89.6%,带动毛利率增长；2 当季研发强度降低，1Q25 研发费用1.5 亿美元，同比降低21%，环比降低31%。
　　盈利预测：上调全年盈利预估7%，预计2025-2027 年公司实现净利润7.4亿美、10.1 亿美元和12.8 亿美元，同比分别增长50%、37％和26%，EPS分别为0.09 美元、0.13 美元和0.16 美元。目前H 股股价对应2025-27 年PE 分别为50 倍、37 倍和26 倍，予以“买进”评级。
　　风险提示： 下游需求不及预期，客户流失。