投资要点:
1-9月实现净利润36.74亿元,同比增长103.6%:
截至2013年9月30日,按照中国会计准则,公司累计实现营业收入555.13亿元,同比降低2.2%,实现合并可供股东分配的净利润36.74亿元,同比增长103.6%,每股盈利0.276元,同比每股提高0.1404。截至3季度末,公司资产负债率达77.87%,较2012年底降低1.3%,公司总资产达2,871亿元,较2012年底增长5.8%,归属母公司股东的所有者权益达441亿元,较2012年底增长6.3%。截至9月底,公司装机容量达39,091兆瓦,较2012年底下降0.15%;由于公司2013年新投装机较少,对电量正向拉动作用不明显,故前三季度发电量同比下降2.31%至1,422亿千瓦时;全口径利用小时达3,708小时,同比下降163小时;单位供电煤耗316.55克/千瓦时,同比下降3.17克;机组等效可用系数91.66%,同比下降1.83个百分点。
克旗煤制气一期有望2013年底对京供气:
目前克旗煤制气一期项目仍在等中石油最后100多公里管道的贯通,预计2013年年底前将具备贯通条件,该项目的装置现已处于重新启动状态,争取管道一贯通,即可生产出合格的天然气;价格方面,公司与中石油的谈判正在推进,在管道贯通之前具备签约条件。同时,克旗二期处于正常建设进展中,目前气化、净化、甲烷化及主要设备均已安装完毕,还在进行最后的配管工作,正按原计划正常推进,预计2014年三季度投产;克旗三期预计将于2015年投产。另外,阜新煤制气项目也处于正常建设进展中。
受电价下调影响,预期公司2014年收入减少15亿元:
日前国家发改委发布《关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》,决定在保持销售电价水平不变的情况下适当调整煤机电价水平,自2013年9月25日起执行。受此影响,按公司预计发电量测算,合并口径平均调价幅度约为人民币12 元/兆瓦时,预计这将使公司2013年第四季度的收入降低4.5 亿元。同时,如果以今年的发电量测算,平均上网电价下调12元/兆瓦时将影响公司2014年收入15亿元左右。
上调目标价至4.25港元,评级买入:
根据彭博综合预测,目前H股电力上市公司2013年行业平均PE和PB约分别为7.8倍和1.2倍,公司现价3.56港元对应于2013年PE和PB分别为8倍和0.8倍。公司PB估值仍偏低于行业平均估值水平。结合行业平均PB,我们给予公司2013年1倍PB水平,对应目标价4.25港元,目标价较现价有19%的上升空间,评级买入。