PC市场领军企业 ，软硬一体化综合服务厂商。
　　联想集团PC 出货量全球第一，在个人PC 和服务器方面领先行业。联想集团形成了IDG 智能设备业务集团、ISG 基础设施方案业务集团、SSG 方案服务业务集团三大集团的战略布局。其中，IDG 主要包括PC、平板电脑、智能手机及其他智能设备的生产与销售；ISG 及SSG 主要为企业级客户提供服务器、储存设备等及一体化解决方案。联想集团三大业务范围分别对应AI 内嵌智能终端、AI 导向基础设施、AI 原生服务及方案，可覆盖AI 全栈智能需求。
　　IDG：PC 市场回暖，AIPC 产品推动业务增长。
　　受疫情等因素影响，PC 市场在2021 年达到峰值，约3.5 亿台，在21年后便进入下滑周期。目前全球PC 有回暖趋势，2024 年Q1 及Q2 出货量分别为5980 万和6490 万台，同比由负转正。联想作为全球首个推出AIPC 的厂商，先后推出了系列产品的AIPC 版本，同时本地大模型驱动的“联想小天”满足B 端定制化需求，未来有望打开PC 市场下一轮周期。
　　ISG：AI 带动服务器增长，“一横五纵”助力算力建设。
　　AI 大模型的高速迭代产生海量算力需求，市场对AI 服务器的需求也不断扩大。据IDC 统计，2023 年全球服务器出货量达1528 万台，2017-2023CAGR 为7.0%。联想在2024MWC 上推出“一横五纵” AI导向的基础设施布局，致力于提供高效算力使用方案，结合ISG 业务下丰富的产品类别和细分产品矩阵，为用户提供不同类别芯片的服务器选择。公司受益于市场需求增长及雄厚的技术与产品储备，有望为公司提供营收增量。
　　SSG：擎天”助力TruScale 构建全栈能力，释放盈利能力。
　　SSG 业务为用户提供三类端到端的软硬件服务，分别为：1.硬件产品；2. IT 管理服务；3.基于 “擎天”的项目和解决方案服务。擎天是联想中国区内生外化的智能IT 引擎，云原生、中台化及AI 智能三大特征满足不同用户在不同场景的需求。
　　投资建议
　　联想集团 FY2024/ 2025E/ 2026E 收入分别为568.6/626.0/686.5 亿美元，对应yoy 为-8.2%/ 10.1%/ 9.7%，归母净利润分别为10.1/ 12.3/ 16.5亿美元，对应yoy 为-37.1%/ 21.7%/ 33.8%，对应PE 为14.2/ 12.1/ 9.1。
　　公司作为PC 行业领军企业，首先推出AIPC 产品，具备先发优势，同时AI 赋能服务器业务有望提供增量，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　PC 出货量不及预期，PC 市场恢复不及预期，AI 服务器出货量不及预期，AI 相关政策不确定性等。