本报告导读：
　　模型本地化部署带动AI PC 渗透率提升，长期看模型降本将催生各类AI垂类应用，AI PC 应用场景得以丰富。联想作为PC 龙头充分受益。
　　投资要点：
　　盈利预测与投 资建议：看好AI PC 加速渗透为联想带来估值提升，给予联想集团FY 2025 目标价16.0 港币，维持增持评级。
　　DeepSeek 蒸馏小模型支持本地化部署，对硬件要求较高，高性能的AI PC 具备硬件优势，AI PC 长期渗透是必然趋势。DeepSeek 的蒸馏小模型表现出色，推动模型在PC 本地化部署，为用户提供了更高的灵活性和更强的隐私保护，适用于对数据安全和推理延迟有较高要求的场景。而本地部署 DeepSeek 对内存和GPU 有一定要求，以DeepSeek 7B 模型为例，仅考虑模型权重，FP16 和INT8 精度下分别需要约14GB/7GB 内存，若考虑到推理过程中的额外输入输出缓存，则需要更高的内存。AI PC 在GPU、内存、散热等硬件方面具备优势，因此在本地部署DeepSeek 情形下具备更强的可行性与推理效果，在AI 转向端侧的产业趋势下，AI PC 将长期渗透。
　　长期看，高性能、低成本的模型将催化AI 应用，解决AI PC 应用场景匮乏的问题。当前用户对AI PC 换机意愿不强的主要原因是AIPC 缺乏杀手级应用场景。DeepSeek 实现高性能模型的大幅降本，有望催化AI 应用落地，实现各类垂类场景应用，进而丰富AI PC 的使用场景、推动换机。以联想、沐曦GPU 发布的一体机解决方案为例，实际编程开发场景中，基于DeepSeek 的代码生成功能实现35%及以上采纳率。
　　联想作为AI PC 龙头充分受益，积极接入DeepSeek。根据IDC，2024 年联想PC 出货6180 万台，同比增速4.7%高于大盘的1.0%，市占率23.5%稳居第一，作为PC 龙头将充分受益AI PC 换机加速趋势。联想宣布个人智能体小天接入DeepSeek，用户可在联想AIPC 系列产品上直接使用，以联想YOGA Air 15 Aura AI 元启版为例，用户可以一键唤醒个人智能体“联想小天”，在AI Space 中点击DeepSeek 即可使用，后续会与DeepSeek 探索更多垂直场景的合作。
　　风险提示：AI PC 消费者接受度不及预期；AI 端侧部署进展不及预期；消费电子复苏不及预期。