本报告导读：
　　联想推出超级智能体矩阵，全面重塑生产力范式，端侧AI 演进加速。推出智能工厂+智能体即服务（AaaS）创新交付模式，发力智能体落地服务方案。
　　投资要点：
　　我们认为，在智能体领域中，联想作为品牌厂商，具备存量设备触达入口优势+技术和生态整合优势，有望引领AI PC 生态建设。根据IDC，25Q1 联想全球PC 出货量同比+10.8%至1520 万台，增速快于大盘的+4.9%，市占率同比提升1.3 pct 至24.1%。我们认为，基于海量的存量设备，联想作为硬件厂商有望占据端侧AI 时代的操作入口、流量入口，将硬件与AI 智能体服务结合交付给用户。此外，联想掌握算力技术、模型推理加速适配技术、智能体开发技术、硬件设备适配技术等，作为AI PC 生态主导者，我们认为联想有望调度各类智能体，进行生态整合。我们维持FY2025E-FY2027E 营收预测为675/746/767 亿美元，维持GAAP 净利润预测分别为16.0/16.7/19.1 亿美元。基于FY2025 PE 14X，给予联想集团目标价13.9 港币，维持“增持”评级。
　　事件：5 月7 日，联想Tech World 2025 创新科技大会在上海举行，大会以“让AI 成为创新生产力”为主题，推出多项核心技术成果与新产品。
　　推出超级智能体矩阵，全面重塑生产力范式，端侧AI 演进加速。
　　联想定义超级智能体，具备感知与交付、认知与决策、自主与演进三大能力，同步集成数据安全和隐私保护，并推出天禧个人超级智能体、乐享企业超级智能体。发布联想推理加速引擎，加速端侧算力，端侧部署成本大幅降低。在此基础上，推出四款搭载天禧的新品终端硬件，加速端侧AI 换机周期。
　　推出智能工厂+智能体即服务（AaaS）创新交付模式，发力智能体落地服务方案。针对企业客户智能体落地周期长、难以起步的问题，推出创新性服务交付方案。“超级工厂”交付周期较传统AI 项目周期缩短80%；智能体即服务（AaaS）交付模式将智能体封装为整体服务按照订阅式模式提供给客户，企业实现轻量化起步。
　　风险提示：PC 换机需求不及预期；AI PC 渗透率不及预期。