核心观点
　　全球领先的ICT 科技企业。根据联想控股官网，联想集团致力于持续研究、设计与制造全球最完备的端到端智能设备与智能基础架构产品组合，引领和赋能智能化新时代的转型变革，为全球数以亿计的消费者打造更好的体验和机遇，携手成就未来。
　　公司业绩保持稳健。公司营收从2014 财年的387.07 亿美元，增长到2024 财年的568.64 亿美元，10 年复合增速约为3.92%。归母净利润由2014 财年的8.17 亿美元增长到2024 财年的10.11 亿美元，10 年复合增速达到了2.15%。
　　IDG：“一体多端”打造智能终端。根据公司官网，AI 终端板块的策略是“一体多端”。“一体”指的是天禧个人超级智能体，“多端”则是内嵌了天禧的AI PC、AI 手机、AI 平板和AI 原生设备。2024 年5 月20日，联想率先上市全球首台AI PC，第三次引领PC 产业代际升级。
　　2025 年春节过后，联想发布了集成DeepSeek 大模型的AI 工作站，并在全球首发端侧部署70 亿参数DeepSeek 大模型的AI PC。
　　ISG：“一横五纵”全面布局算力基建。根据中国发展改革报道，在AI浪潮驱动下，服务器等算力供给设备加速放量，公司作为主要的市场参与者，正以领先的优势在AI 浪潮中获得一席之地。公司在AI 服务器领域与英伟达、Intel、AMD 全球知名芯片厂商建立了紧密合作，是英伟达“金牌认证”合作伙伴之一。
　　SSG：“一擎三箭”打造全栈AI。根据新浪财经报道，联想中国 “一擎三箭”战略实现全面落地。“一擎”即擎天智能IT 引擎，2025 年将升级至具备Level 3 能力、大模型和智能体驱动的擎天4.0；“三箭”指面向大型政企客户、中小企业及消费客户打造的方案服务，分别对应此次在大会上正式亮相的擎天、百应、想帮帮三大AI 服务品牌。
　　盈利预测与投资建议
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司升级“日出东方”战略，以“混合式AI 加速中国智能化转型”为新使命，通过硅基与碳基战队协同作战，构建全栈AI 能力，推动千行百业智能化转型。我们预计公司2025-2027 财年归母净利润分别为14.34 亿美元、16.56 亿美元、19.78 亿美元，同比增速分别为42%、15%和19%，EPS 分别为0.12 美元/股、0.13 美元/股和0.16 美元/股，对应5 月21 号收盘价10.12 港元，PE 分别为11.38 倍、9.85 倍和8.25 倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。
　　风险提示
　　国别风险；知识产权风险；技术发展不及预期的风险。