公司发布24/25 财年年报，收入690.77 亿美元，同比增长21%；净利润13.84 亿美元，同比增长37%。
　　经营业绩保持平稳。24/25 财年公司毛利率为16.07%，相对于去年同期下降了1.17 个百分点，主要原因是基础设施方案集团增长迅速，而其毛利率相对较低；销售费用率为5.19%，相对于去年同期下降了0.63 个百分点；管理费用率为4.09%，相对于去年同期下降了1.73 个百分点。
　　收入增速高歌猛进，各项业务中：
　　智能设备业务集团实现收入505.34 亿美元，同比增长13%，经营利润率为7.17%，相对于去年同期提升了0.04 个百分点。游戏类个人计算机销售、企业设备的更新、摩托罗拉市占率的提升以及AIPC 的市场需求都巩固了该业务的业绩表现。
　　基础设施方案集团实现收入118.14 亿美元，同比增长63%，本季度开始实现盈利。云端需求以及液冷技术促进了服务器的增长态势。
　　方案服务业务集团实现收入84.57 亿美元，同比增长13 %，经营利润率为20.58%。设备及服务、云需求、人工智能解决方案促进了该业务的增长。
　　AI 驱动未来。从设备端来看，个人AIPC 将日益普及，Windows 11更新也陆续开始。目前，公司把握了日本Windows 11 换机潮。大模型带来的硬件需求仍未结束，英伟达Blackwell Ultra 等新架构的芯片仍有望拉动配套基础设施需求。
　　投资建议：公司的收入持续保持复苏态势，面向AI 领域公司呈现了积极的变化，预计行业需求仍将持续。我们预计FY25/26、FY26/27、FY27/28 年公司的EPS 分别为0.12 美元、0.13 美元、0.15 美元，维持买入评级。
　　风险提示：PC 市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期