本报告导读：
　　生态构建，打造无缝协同新体验。开放互联，多端协同成型。市场布局，把握AI 红利期。
　　投资要点：
　　盈利预测与投 资建议：我们维持公司 FY2026E/2027E/2028E 营业收入预测为775/827/868 亿美元，维持净利润预测为18.8/21.3/25.3 亿美元。维持FY2026 P/E 12.5x、汇率1 港币=0.13 美元，维持联想集团目标价13.8 港币，维持“增持”评级。
　　生态构建，打造无缝协同新体验。联想通过推出“天禧”个人超级智能体和“乐享”企业超级智能体，成功消弭了设备与操作系统的界限，实现了PC、手机、平板等多终端的无缝协同。这种跨设备的智能融合，不仅提升了用户的工作效率，还为用户带来了前所未有的个性化体验。同时，联想开放的Smart Connect 2.0 生态，进一步促进了第三方设备的接入，拓宽了AI 应用场景的边界。
　　开放互联，多端协同成型。IFA 2025 亮相的卷轴屏、太阳能Yoga 及Legion Glasses 等创新形态，把AI 能力延伸至移动办公、户外场景及沉浸式游戏，进一步丰富“端—边—云”数据闭环。设备基数扩大，个人知识库持续自增强，使天禧超级智能体在精准性与用户黏性上形成正向循环，夯实联想跨终端协同的核心竞争力。
　　市场布局，把握AI 红利期。面对全球AI 基础设施需求的快速增长，联想凭借其全球化的定位和双轨战略，成功捕捉到了AI 基础设施的增长机遇。FY2026Q1，联想ISG 业务营收同比大增36%，AI 基础设施业务更是实现了爆发式增长，营收同比增长155%。此外，联想在PC 市场的领先地位也进一步巩固，AI PC 出货量占比超过30%，成为全球市场的领头羊。联想通过精准的市场布局和持续的创新投入，正稳步迈向AI 价值的全面兑现期。
　　风险提示：PC 需求不及预期；AI PC 落地不及预期；服务器市场竞争加剧；供应链风险；地缘政治风险；汇率波动风险。