安徽皖通(00995 HK)14 年上半年营业收入同比跌 8.1%至 14.17 亿元(人民币,下同)。纯利同比跌 4.9%至 4.34 亿元。业绩低于预期。业绩低于预期主要因为公司持 71.4%权益的合肥皖通典当确认了 33.9 百万元的贷款减值。截至 6 月 30 日,净债务比率为 25.8%,与 2013年 6 月 30 日相约。
路费收入同比增 5.0%至 11.09 亿元。其中合宁高速收入同比跌 6.8%至 5.01 亿元,高界高速收入同比增 42.3%至 1.55 亿元。宣宁高速贡献低于预期,只贡献了 6.8 百万元。公司金融业务转差。特别是持 71.4%权益的合肥皖通典当从 13 年度的 29.6 百万元盈利转为 14年上半年的-13.5 百万元。
调低 14-16 年每股盈利预期 2.3%、12.9%及 13.6%至 0.463 元、00.460 元及 0.507 元。减持一个利润很丰厚的投资以及宁宣杭项目的长回本期是长期的风险。但现估值仍吸引。调低其目标价至 5.00 港元,对应 8.4/8.5/7.7 倍的 14/15/16 年预期市盈率及 1.0 倍的 14 年每股估值。维持"收集"评级。