2018 上半年业绩符合预期
安徽皖通高速公路公布公司2018 上半年业绩：公司收入同比增长4.96%至14.7 亿元人民币，公司归属母公司净利润同比增长5.96%至5.5560 亿元人民币，对应每股盈利0.335 元。2018 年二季度，公司利润同比增速提升至25%，大幅好于一季度利润增速（同比下降9%）。
不同路段的增速分化，综合来看客运量同比增长0.03%，卡车流量同比增长2.89%。收费公路业务收入达到13.4 亿元人民币，同比增长2.85%；毛利润达到8.17 亿元人民币，同比增长3.35%；毛利润率提升0.33 个百分点至60.5%。具体来看，合宁高速公路客运量下降5.87%，路费收入下降6.15%，主要因为改扩建工程的影响所导致；高界高速公路客运量增长9.24%，路费收入增长7.44%；宣广高速公路客运量增长11.21%，路费收入增长10.83%。受益于路网连接条件改善，部分江苏、浙江等地车流经由公司所属路产进入武汉、广州等地。
发展趋势
关注合宁高速改扩建工程进度，特许经营年限有望延长17 年。截至2018上半年，该项目已经完成了64 亿元总投入的21%，进度小幅慢于预期，主要由于天气因素以及材料价格等影响所导致。工程采用分段施工、边施工边通车的方式推进，避免整个路段施工带来车流量大幅减少
宁宣杭高速：狸宣段实现快速增长，而宣宁段已经递交特许经营年限延长申请。
盈利预测
我们将公司2018 年每股盈利预测从0.76 元人民币下调8.7%至0.69 元人民币，将公司2019 年每股盈利预测从0.80 元人民币下调5.7%至0.75 元人民币，主要考虑到合宁高速公路改扩建对公司业绩的负面影响。
估值与建议
目前，公司股价分别对应5.2 倍2018 年市盈率和4.8 倍2019 年市盈率，对应2018 年和2019 年股息率分别为6.7%和7.3%。我们维持公司的“推荐”评级，但考虑到盈利预测调整以及板块整体估值水平下挫，我们将公司目标价下调30.4%至5.50 港元（分别对应6.5 倍2018 年市盈率和6.0倍2019 年市盈率），较公司目前股价存在25%的上行空间。
风险
运量不及预期；改扩建项目进度慢于预期。