2018 年三季度业绩略低于预期
安徽皖通高速公路公布公司2018 年三季度业绩：公司实现营业收入7.82 亿元人民币，同比增长4%；公司归母净利润为2.96 亿元人民币，同比下降2%，对应每股收益约0.18 元人民币。三季度公司毛利润持平于去年同期，毛利率同比下滑3 个百分点。公司财务费用上涨244%，管理费用下降2%。2018 年前三季度，公司实现收入22.5 亿元人民币，同比增长5%；归母净利润为8.52 亿元人民币，同比增长3%。
公司业绩不及预期，主要由于：（1）车流量受到合宁高速改扩建工程以及周围路网的边际变化影响；（2）去年底宁宣杭高速狸宣段通车后借款利息开始费用化，减少了3%的三季度净利润增速。
公路主业方面：三季度合宁高速受改扩建影响车流量下降11%，收入下降10%；宁宣杭高速全程车流量下降5%（主要由于狸宣段开通后总里程增加31 公里），收入增长15%。高界/宣广/连霍/广祠稳健增长，车流量分别同比增长8%/8%/6%/16%，收入分别增长7%/9%/12%/15%。
发展趋势
合宁高速“4 改8”工程推进，竣工后或将提高收费标准、延长收费年限17 年。工程分段竣工转固，对竣工期间收入影响有限。宁宣杭高速车流量快速增长，其中宣宁段被核准可收费至2043 年。
盈利预测
我们维持公司2018 年每股盈利预测0.69 元人民币（同比+6.0%）不变，维持公司2019 年每股盈利预测0.75 元人民币（同比+8.7%）不变。
估值与建议
目前，公司股价对应4.8 倍2019 年市盈率。考虑估值较低，我们维持公司的“推荐”评级以及目标价5.50 港元（对应5.9 倍2019年市盈率，较公司目前股价存在24%的上行空间）。
风险
车流量不及预期；改扩建工程进展慢于预期；货车收费降低。