1Q2019 业绩符合预期
皖通高速1Q19 年营收7.5 亿元，同比+3%，归母净利润2.89 亿元，同比+8%，对应EPS 0.17 元，符合我们同比增长5%的预期。毛利润同比+8%，毛利率同比增长2.6ppt。
合宁高速由于改扩建，车流量同比减少8%，收入同比减少11%，国道205、宣广、高界、广祠由于路路网条件改善，车流量分别同比增长21%、19%、-1%、7%，收入同比增长27%、27%、7%、10%。
宁淮天长段由于分流增长稍缓（车流量同比基本持平，收入同比增长1%），宣广高速由于春节期间交通管制增速放缓（车流量同比增长2%，收入同比增长1%），宣宁杭高速由于新通车，车流量和收入分别同比提升48%和34.5%。
发展趋势
我们预计公司2019 年实现个位数的盈利增速，主要基于：（1）公司年报目标通行费收入同比增长1.3%，（2）受益于委托管理公路模式改变人工成本下降，（3）为迎接2020 年国检养护支出增加。
我们预计2019 年下半年增长将放缓。
建议关注（1）合宁高速改扩建进展（预计2020 年完成通车后，将显著促进盈利增长）；（2）皖通高速负债率低且持有充足现金，我们认为存在改扩建完成后股息支付率提高的可能。
盈利预测
我们维持2019e 盈利预测0.71 元（扣非口径+5%YoY）和2020e 盈利预测0.77 元（+8%YoY）。
估值与建议
当前A/H 股价对应6.5 倍2019 年市盈率，5.7% 2019 年分红收益率。基于低估值维持推荐评级和目标价6.16 港币，对应2019 年8倍市盈率，18%空间。
风险
车流量增长慢于预期；改扩建进展低于预期；货车收费标准降低。