中信银行发布2017 年业绩预报，净利润达到人民币426 亿元人民币，同比增长2.3%，EPS 为0.84 人民币，与我们的预期一致。公司的不良贷款率由2016 年的1.69%降至1.68%。
主动地资产配置。在经济企稳，资产收益率上升的2018 年，资产端的优势比负债端更重要，那些资产配置基金的银行会脱颖而出。（1）在净息差方面，银行间负债成本趋于稳定，而贷款及债权收益率持续升高。在经济企稳的背景下，银行将会进一步增加其企业贷款中基建行业和制造业的占比。因此净息差改善的关键动力由低银行间负债比率变为高贷款比例以及更强的议价能力。（2）在资产质量方面，我们认为制造业在利润率和偿债能力方面的改善最为明显。因此资产质量改善的关键驱动力由高零售贷款变为高制造业企业贷款。由于过高的企业贷款占比，经济下行期间，中信银行曾经在净息差和资产质量上表现落后，但是在经济企稳时期，公司将会获得更高的净息差和资产质量改善空间。
追落后。年初以来，港股中资银行股价大幅上升，平均上涨了25%（同时恒生国企指数上升了20%）。其中，我们的首推标的重庆农村商业银行和中信银行上涨了超过30%。即使最近行业监管政策密集出台，行业表现依然强劲，我们认为主要原因是基本面的改善以及估值更有吸引力。2018 年二季度开始，我们认为经济企稳时期加息预期会升高，同时通货膨胀以及货币贬值压力加大，这将拖累银行板块的估值。目前GDP 稳定在7%且CPI 维持在2.5%以下的地位，未来加息预期并不明显也不可持续。因此，银行板块估值下行的压力会远远低于上个加息周期。（2010 年10 月到2011 年8 月）同时对于资产质量担忧的消除将会支持板块的价值重估。因此由于2017 年板块表现落后以及相对于其他板块的低估值，市场情绪维持高涨。这对于一下想中信银行和民生银行这样的便宜的股票来说更加明显。
维持增持。我们维持公司18-19 年人民币0.97/1.07 元的盈利预测，对应9%/10%的同比增长率。目前公司的估值为0.6 倍的2018 年PB。我们将公司的目标价提升至7.75 港币，对应0.7 倍的2018 年PB，对应18%的上行区间，我们维持增持评级。