投资建议
2015财年1季度同店增速转为正值，毛利率进一步上升。我们认为今年公司经营状况将持续改善。近期股票回购也表明管理层对公司前景充满信心。根据中金新的评级体系，我们将公司评级从审慎推荐上调至推荐。在前期走高后，股价短期可能稍作休整，但我们并不担心其全年表现。季度数据的不断改善将成为催化剂。我们将目标价上调33%，从2.60港元调高至3.46港元，对应2015年预测市盈率13倍。重申我们的触底反弹组合：利郎、天喔和I.T。
理由
在上一财年同店增速为负值后，2015财年1季度同店增速出现反转。公司在香港、中国内地和日本市场的同店增速分别为2.2%、4.5%和20.2%（2014财年香港地区同店增速为-4%，内地持平）。2015财年1季度（2月-5月）通常被认为是增速最慢的一个季度，因此1季度同店增速数据真实反映了公司经营状况的改善趋势。
毛利率上升1.6个百分点至62.4%。中国内地毛利率60.1%，同比上升3.6个百分点；日本地区毛利率为75.3%，同比上升3.4个百分点；受调整和促销因素影响，香港地区毛利率小幅下降0.1个百分点，至61.4%。
往前看，预计公司经营状况持续改善。在净利润经历了两年下降之后，我们看到公司业务逐步企稳。与此同时，为提升销售和毛利率（减少打折次数和结构优化）而采取的措施到目前为止效果不错。
估值与建议
我们维持2015和2016财年收入和净利润预测，预计净利润分别增长13.0%和20.3%。
风险
消费进一步放缓；老佛爷百货店经营低于预期。