2015财年上半年业绩符合预期
2015财年上半年销售额增长9.8%至32.28亿港元，略超市场预期。归属母公司净利润增长75.5%至4,920万港元。剔除2014年3月和6月回购优先票据所得1,530万港元收益以及相关税务拨备影响，归属母公司净利润增长30%至3,640万港元，主要归功于销售恢复以及毛利率改善。中期派息率为25%。
地区销售情况：香港地区销售额增加3.9%，中国大陆增加19.7%（2014财年上半年基数较低），日本地区增加7.5%，澳门地区增加5.1%。同店销售增长率：香港为3.5%，中国大陆为4.3%。香港地区销售额占总销售额约51%左右。
毛利增长14.9%，毛利率为61.9%（2014财年上半年为59.2%）。分地区毛利率情况：香港地区为60.6%（+1.5个百分点），中国大陆地区为60.4%（+4.6个百分点）。经营费用率增加0.9个百分点至58.2%。
销售有恢复趋势：香港地区同店销售增长率从1季度的2.2%增至2季度的3.5%，中国大陆同店销售增长率2季度基本稳定在4.3%（1季度为4.5%）。
发展趋势
尽管销售情况改善，但受“占中”影响，我们预计2015财年下半年香港地区销售业绩面临压力。
打折频率降低，产品结构优化，毛利率有望继续改善。
盈利预测调整
维持2015财年盈利预测。
估值与建议
维持“推荐”。我们从公司业绩看到了经营改善的趋势。但是，短期股价可能受到“占中”活动影响。维持目标价3.46港元（13倍2015财年P/E）。
风险
消费进一步放缓。