AI 生态：三大战略引领大模型发展，可灵助力平台业务成长
我们近期参与了快手投资者大会，公司 AI 大模型技术进步显著，改善广告内容生成、理解和推荐。在直播电商行业增速放缓的背景下，短剧对外循环广告起到一定提振作用。1）推出“快意”语言模型，升级内容理解和自动化体系，减少对传统数据标注的依赖。2）推荐系统优化：推出ACT 模型，在计算量和成本上均优于现有Sim 模型，预期增加用户在APP 上的停留时间。3）视频生成能力提升：可灵平台经过多次迭代，新版本提高语义响应度，并引入运动笔刷功能。展望24-26 年，我们维持24-26 年经调整净利润预测176/238/290 亿。我们维持SOTP 目标价64.86 港元和买入评级。
　　短剧提振外循环广告：AI 技术助力短剧业务，推动商业化和内容创新1H24 短剧的广告收入同比增长3 倍，目前在快手广告总收入中占比约高个位数，有效提振了快手外循环广告的增长。目前短剧视频超3 亿，其中重度用户超1.4 亿，付费用户超4000 万。快手短剧广告市场份额位居全国第二，付费短剧规模同比增近两倍。3）新增热榜和标签能力，增加商业化潜力。
　　公司表示，大模型的运用将重塑影视制作流程，包括1）AI 生成内容、辅助前期策划和后期制作。2）AI 支持多场景并行创作，提高影视拍摄效率。3）AI 缩短IP 内容制作时间，降低成本。相关案例包括：AI 短剧《山海奇境》上线，播放量超4 亿，可灵大模型助力生产时间缩短至原来1/3。
　　货架电商成为全域经营新方向
　　内容方面：快手加强直播、短视频、图文等多种形式的内容生态建设，短视频曝光量同比增17%。商品方面：快手通过提高商品的丰富度满足用户多样化需求，2Q 动销商品数目同比增30%，全网低价率商品占比同比提升7%。货架电商方面：1H24 泛货架GMV 占比超25%。快手通过推出大牌大补、低价特卖、快手优选和特色供给等营销活动，促进货架月购买用户数同比增40%。
　　本地生活经营数据保持高速增长
　　快手本地生活业务保持高速增长，2Q24 GMV 同比提升2.9 倍，日支付用户数同比增37%，动销商品数同比增33%。1）从供给端看：快手与美团推进“百城万店”计划，加强中小城市覆盖。2）从经营端看：快手增加广告收入的同时，降低营销费用占比，抬升经营利润率。3）从战略端看：快手将加强行业和区域化运营精细度，实现本地生活业务的长期健康发展。
　　风险提示：广告加载率、直播电商和货架电商增速不及预期。