公司发布2024 年三季报，311.31 亿元，同比增长11.4%，调整后净利润39.48亿元，同比增长24.4%。整体符合前期彭博一致预期。
　　日活突破4 亿里程碑，用户粘性保持健康状态。24Q3 DAU 为4.08 亿，同比增长5.4%， MAU 为7.14 亿，同比增长4.3%。 DAU/MAU 为57.1%，同比增长0.6pct。使用时长为132.2 分钟，环比提升10.2 分钟，同比提升2.3 分钟。此外，公司公布海外重点地区巴西DAU 同比增长接近10%，日活日均使用时长同比增长4.2%。同时，公司通过提高社区互动氛围提升用户留存，也通过用户兴趣、用户关系等在算法策略上做持续优化。
　　商业化维度，各项业务均符合前期一致预期。24Q3 总收入为311.31 亿元，同比增长11.4%。
　　1） 24Q3 线上营销服务收入为176.34 亿元，同比增长20%，基本符合一致预期。基于AI 大模型对营销内容和商品特征理解优化人货匹配，提升营销转化效率。外循环营销客户成为主要增长动力，传媒资讯、平台电视、本地生活等行业的消耗同比较高。此外，公司跑通了应用内广告短剧模式，扩大了短剧内容的消费用户规模。此外，在投放工具上也升级了全自动投放解决方案，撬动广告主预算。内循环方面，月动销投流商家同比增长超过50%。
　　2） 24Q3 其他业务收入为41.59 亿元，同比增长17.5%，基本符合一致预期。GMV 为3341.63 亿元，同比增长15.1%，对应货币化率为1.2%。
　　供给侧，24Q3 月均动销商家数同比增长40%，新入驻商家同比增长30%，商品类目数量同比增长超20%。泛货架电商GMV 占比提升至27%。需求端，电商月活跃买家数同比增长12.2%至1.33 亿。
　　3） 24Q3 直播收入为93.38 亿元，同比下降3.9%，超出一致预期1.4%。
　　公司不断优化合作工会，持续丰富多元优质内容。此外，快聘、理想家等新生态新业务持续高速增长。
　　海外持续减亏，利润率持续健康增长。24Q3 毛利为169.14 亿元，同比增长17%，毛利率为54.3%，毛利率环比-1pct。毛利率环比下降主要是奥运相关内容成本增加所致。24Q3 运营费用为142.6 亿元，同比增长11.4%，运营费用率为45.8%，同比基本持平。24Q3 销售及营销开支为103.64 亿元，同比增长15.9%，销售费用率为33.3%，同比增长1.3pct，环比增长0.9pct。24Q3 行政开支为7.96 亿元，同比下降11.4%，管理费用率为2.6%，同比下降0.7pct。24Q3 研发开支为31 亿元，同比增长4.5%，研发费用率为10%，同比下降0.7pct。24Q3 调整后归母净利润为39.48 亿元，同比增长24.4%。调整后净利率为12.7%，同比增长1.3pct。24Q3 国内经营利润为35.05 亿元，同比增长11.1%，国内经营利润率11.8%。24Q3 海外经营利润为-1.53 亿元，海外经营利润率-11.5%。海外以ROI 驱动发展，保持较高的运营效率，持续扭亏，布局未来，公司坚持技术创新赋能业务发展同时持续回购。24 年9 月公司发布了可灵AI1.5 版本，上线了运动笔刷等功能，新版本在画面质量、动态表现等方面表现亮眼。24Q3 来自营销客户的AIGC 营销素材消耗日均超过2000 万元。24Q3 公司回购支付19 亿元。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们微幅上调24 年经调整净利润至176.27 亿元（前值为173.7 亿元），下调25-26 年经调整净利润至203.26/247.04亿元（前值为235.7/317.87）亿元，对应经调整PE 分别为8.7/7.2x。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：业务增长不及预期、宏观波动风险、费用高企风险、用户流失风险、监管及舆情风险等。