公司近况
　　快手于4 月15 日及17 日分别在北京、沈阳召开可灵AI2.0 发布会、快手本地生活聚力大会。我们受邀参加大会及投资人交流。公司高级副总裁及社区科学线负责人盖坤、可灵AI负责人张迪、高级副总裁及本地生活事业部负责人笑古等分别围绕AI模型升级及应用、本地生活2025 年战略等进行分享。
　　评论
　　AI：可灵2.0+多模态编辑功能发布，提质提效赋能行业发展。公司在大会上发布可灵2.0 大师版、可图2.0、多模态编辑功能。
　　模型优化升级：可灵2.0 新版本优化动作、运镜和持续响应能力，动态质量合理化程度提升、画面质感明显升级。可图2.0 优化指令遵循能力及多元化艺术风格。
　　多模态编辑新功能：公司新定义&引入多模态视觉语言，具备两大核心要素：1）文本作为语义骨架；2）多模态信息。通过新增视频、动作描述文件等输入方式，实现视频的局部重绘与元素修改。
　　2.0 版本合理提价，期待后续迭代新版本：目前可灵2.0 大师版5s 视频所需灵感值为100，为可灵1.6 的5 倍。公司亦表示很快会上线推理速度更快、价格更普惠的版本。结合部分行业创作者、内容厂商反馈，我们认为市场对可灵2.0 可实现的视频内容质量认可度较高。
　　本地生活：抓住“新线城市+AI”双引擎，围绕“好商品、好内容、好营销活动及好广告AI工具”四大重点。公司2024 年本地生活GMV同增200%（分品类到店综合业务同比增速725%）、本地生活日均支付用户同增100%。
　　重视新线城市市场，营销节奏重视平销小促，全年平台补贴稳健。公司表示24 年品牌商家GMV 在三至五线城市同比增速均超过200%。公司表示今年以大促+小促（周周小促）模式，挖掘平时灵活增量。我们认为公司过去3 年本地生活业务大幅减亏，2025 年将继续保持稳定投入。
　　AI 工具智能经营提效。目前已有AI 智能助手（客服&导购），公司表示25 年将逐步开放智能上品（建品、智能托管等），未来将推出智能选品。
　　公司表示希望通过AI 赋能提升内部效率，鼓励商家进行AI 引流短视频创作，同时初步尝试AIGC 直播间发展。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测。当前股价对应12/10 倍25/26 年Non-IFRS P/E。维持跑赢行业评级及目标价66 港元（14/11 倍25/26 年Non-IFRS P/E），上行空间29%。
　　风险
　　行业竞争加剧，商业化增长不及预期，用户流失风险，新业务投入高于预期，内容及监管风险。