可灵AI 2.0 发布会于4 月15 日召开，会上发布新产品可灵大模型2.0、可图大模型2.0 与多模态编辑功能。发布会核心亮点包括：①核心产品全面升级，可灵2.0 和可图2.0 对标国际领先模型已实现超越；②可灵加持下短剧制作能力大幅跃升。根据本次发布会的短剧样片，可灵能够制作魔幻和废土类型的视频，可支持精准的影视级别制作，我们对比24 年的可灵简单的动画制作样片，可灵2.0 样片在运镜能力、人物细节、前后一致性、动作理解方面均有显著提升；③全球首部AI 单元剧集发布。我们看好可灵2.0 在视频制作领域的降本增效潜力，预计其商业化进程将加速推进。维持“买入”评级。
　　语义响应与美学属性升级，可灵商业化潜力凸显
我们测评了两代产品的实际产出，新一代产品在动态生成流畅度、画面美感等方面均有显著提升，我们认为技术突破有望改善C 端订阅商业转化并支撑客单价提升。可灵2.0 的主要升级来自：①语义响应能力加强，其运镜表现增强了视觉张力，时序响应也更为连贯；②复杂动作生成质量优化，运动幅度与速度均更接近现实；③画面美学优化，整体画面具备电影大片的质感，视觉呈现更加精致。可图2.0 的升级亮点包括：①语义逻辑理解增强，对复杂元素的响应能力更为精准；②具备电影级美学能力，光影处理和情绪表达的感染力进一步加强；③艺术风格多样化，现已支持60 多种风格的图片生成。
　　多模态描述技术提升提示词精准度，创投激励计划加速创作生态焕新
快手同步发布多模态信息描述技术（MVL），相较于单纯的文字提示词，多模态视觉语言可将多个提示图片等元素作为“单词”插入描述文字中，协同用户具象化地描述脑海中的场景，进而提升可灵生成视频的精准度。此外，快手亦推出可灵AI NEXTGEN 新影像创投计划，旨在激励影像创作者，首期激励资金规模达千万级，涵盖技术支持与全球多平台联合宣发，助力内容创作者打造具备IP 潜力的作品，直通A 类电影节。由此计划全资出品的全球首部AI 单元剧集《新世界加载中》将于5 月全新上线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持快手25-27 年收入与利润预测，其中经调整净利润分别为206、250、283 亿元，同比增长16%、21%、13%。我们根据SOTP 估值，提高目标价至69.44 港元（前值68.73 港元）。本次估值上调，主系广告业务估值上调（AI 提效），可灵AI 商业化收入潜力开始释放。维持“买入”评级。
　　风险提示：广告加载率、直播电商和货架电商增速不及预期。